后疫情新常态 万宝盛华灵活用工需求持续高企
内地经济自去年疫情影响之后迅速恢复增长，经济增长亦带动劳工市场的人才需求保持强劲，上半年劳工市场需求供给比率达1.58，较2020年底的1.52微升。而且，疫情造就了劳工市场新常态，就是灵活用工（Flexible Staffing）的需求急增，这为人力资源服务外部供应商提供机会。于大中华地区有20多年运营经验的人力资源解决方案商万宝盛华（02180.HK），凭借其市场龙头地位，上半年公司在中国大陆的灵活用工延续去年的高增长趋势，按年增长34.3%，表现突出。
灵活用工收入高速增长
根据灼识咨询，按营收计，万宝盛华（02180.HK）为2020年大中华区最大的人力资源解决方案商。截至2021年6月30日，公司的灵活用工派出员工25,000人，按年增约19%，其中大陆地区派出员工数量按年增40%。公司人才数据库总数于上半年达到逾540万。
受惠于大中华区复苏，以及多元化地区收入和服务组合，万宝盛华（02180.HK）上半年业务保持高速增长。按业务分析，上半年灵活用工收入按年增15.4%至17.39亿元人民币，其中，来自中国大陆的灵活用工收入保持高速增长，按年增34.3%，去年同期增速为39%。公司另一增长引擎为招聘解决方案。受益于大中华区的复苏和期内介绍职业的数目增加，招聘解决方案分部收入按年增长32.8%至近1.16亿元人民币。而且，该部分的毛利率高达88.4%，为期内贡献更高的利润，导致毛利增速快过营收增速，可见公司多元化产品组合策略的成功。随着国内疫情防控逐渐改善，预期未来可以举办更多的招聘会及户外营销，未来这部分的预视性非常高，增速应该会非常可观。
财务健康助并购扩市占
目前公司于中国大陆、香港及澳门、台湾的收入占比分别为61%、15%、和24%，可有效减低地缘风险。而且，随着疫情改善和西方国家经济重拾增长，预期下半年台湾和香港市场的增速有望加快，为下半年带来增长动力，加上中国大陆地区的多年来持续多高增长趋势，下半年三头马车并驾齐驱，业绩增长势必更乐观。
值得留意的是，公司的财务状况健康，除了自有业务外，公司亦具实力进行收购合并，进一步拓展客户基础及市场占有率。截至6月底止，公司持有的银行结余及现金，连同银行存定期存款及结构性存款近10.3亿元人民币，现金储备足够应付未来投资及战略性合并及收购，进一步推动业绩增长。
市盈率不足12倍 估值吸引
万宝盛华（02180.HK）目前市盈率约11.5倍，处于近3年估值区间底部，随着未来业绩增长加快，估值有望重估。走势上，公司股价随大市波动回落至目前9.05元，考虑到公司基本面稳健，人力资源市场赛道潜力巨大，值得投资者关注，建议可以短期低位逐步买入，中线目标价看13元，对应市盈率为20倍，潜在升幅逾40%。
(撰文 : 高宝集团证券执行董事 李慧芬)
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