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牛熊窝轮拆仓效应及衍生工具对正股的影响
今次想同大家说一下香港的衍生工具市场，很多没有玩开杠杆炒卖的散户一听到牛熊证、窝轮、期货、期权这些衍生产品就挥手摇头，可能是看得多电视剧，一听衍生工具就自然联想到把身家都输光要跳楼，所以不旦不买，还要怎么玩也玩不懂。先不说会不会输身家，是你个人风险管理的问题，和工具无关，更重要的是，即使你不玩衍生工具，都好应该好好认识它们，因为衍生工具市场的变化，会直接影响到指数和个股股价。今天就教大家怎么用衍生工具的资讯来判断后市走势。
散户最喜欢炒的衍生工具一定是牛熊和窝轮，它们平均一天的成交占总成交额10%至15%，绝对不能小看，还没有算它们潜在的杠杆效应。牛熊和窝轮其实都是一些发行人设计出来的产品，一般发行人推出一只牛熊或窝轮，他们背后就会持有相应的正股、期货、期权或者沽空正股做对冲，简单来说，就是发行人用市场现有的产品做了个新产品出来，再卖给你之后抽水！发行人背后的团队发行新产品会算好，除非市况是毫无预兆下忽然大起大落，否则只要有人买，发行人一定有钱赚。
正因为发行人不是和散户对赌，所以当牛熊证接近或者到达收回价，就是俗称的“打靶”，发行人就完成任务，他们之前做对冲仓位就可以平仓，但这个平仓动作往往会加剧当时大市的走势
先说牛熊证，就好像刚刚说的，到了收回价就会玩完。以一张收回价25,000点的牛证为例，现在恒指大约25,700点到，当发行人发行一批25,000点的牛证，他们就会在市场手持一堆看升的产品做对冲，例如long期货，long call期权，short put期权，甚至乎会买盈富基金（02800）。当市况急挫，跌穿25,000点，这个牛证就会“打靶”，正式玩完，发行人本身持有的仓位任务完成，当然就要平仓，牛仔开仓的时候要做好，平仓的时候当然要反手做淡，就是刚刚所这的相反，short期货，short call期权，long put期权，或者沽盈富基金。当在跌市期间，发行人再这样平仓，就会令跌势加剧
同样，窝轮的情况都类似，虽然窝轮没有收回价，但当窝轮愈价外，要对冲的仓位就愈少，也就是说可以拆的仓就愈多，大量拆仓同样会加强现时走势
那究竟发行商拆仓会产生什么问题呢？虽然将牛熊重货区的货量转换返成恒指张数平均都是几百到一千张，和恒指一日总成交量比不算好大，但最可怕的是，当牛熊或者窝轮完成任务之后，发行人对冲的仓位已经再无价值，可以即时平仓，所以即使是几百张平仓盘，如果在极短时间平仓，对市场的压力绝对不能小看。更恐怖的是，牛熊证每100点就会有下一批仓位，如果沽压太厉害，触发了下一批牛熊的回收价，拆仓就会继续。如果吸引了一堆炒趋势的投机者加入战团，就会形成趋势漩涡。
其实由牛熊证推出市场之后，恒生指数的单边市明显增多，就正正是这个原因。
作为散户，应该怎样好好利用这个资讯？我们可以将牛熊街货图当成是一份公开的散户止蚀表，用来提防大波幅或者捕捉机会。下面俾个例子大家参考：
以写这文当日为例，恒生指数25,745点，假设你持有一张做好的期指，而25,400到25,500是牛证的重货区，就是说代表这段区域有大量止蚀盘，如果明天开市恒指再多跌百几点，你就要好好想一下是不是要提早平仓。千万不要等恒指到重货区才止蚀，因为很多炒牛熊的散户会在牛熊接近收回价前沽出，以免变成废纸，所以发行人会提早拆仓。
如果你是一个没有仓位的投机人士，都可等它准备跌落重货区前做淡，博它有一个下跌漩涡。但最好事前设好止蚀位，避免市场杀完这批牛证就回头升回来。
很多人只是会看牛熊分布图当中的牛熊街货比例，就当作是“灯”来用，很多人买升就看跌，买跌就看升，这个做法完全无逻辑基础！希望今天教完大家之后，知道衍生工具带俾我们的真正启示，不要再做任大户鱼肉的傻散！
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