聰明錢走勢
黎家聰（Andy Lai），乾立亨首席投資策略師，香港理工大學會計學學士，投資年齡達10年，專門研究新股、技術分析，基本分析。宗旨：投資快人一小步， 發掘聰明錢走勢， 搭乘大戶順風車！======================================
股市炒復甦 美蘭空港在等甚麼
最近股市波動甚大，科技股出現明顯調整，市場轉炒舊經濟股。然而，有一隻舊經濟股，在去年疫情肆虐期間並沒有隨其他舊經濟股大跌，反而逆市暴升數倍，一度成為市場焦點。它就是受惠於海南免税行業放開政策的般空股股王——美蘭空港（00357）。
美蘭空港簡單來說就是經營機場，為國內首家擁有離島免稅店的海口市機場，客運吞吐量排名位居全國第16位。2017年，美蘭空港榮膺全球第八家、國內首家「SKYTRAX五星級機場」，2020年更三度蟬聯此獎項，不計算香港國際機場，國內只有上海虹橋國際機場獲得此獎項，美蘭空港的質素不容置疑。
美蘭空港業務分為航空業務和非航空業務，航空業務包括：旅客服務費、地面服務費、以及飛機起降及相關收費；非航空業務包括：特許經營權收入、貨運及包裝收入、貴賓室收入、酒店收入、租金收入、停車場收入、以及其他收入。根據中期報告，受疫情影響，集團收入大幅下滑，截至2020年6月30日止六個月，航空業務總收入為人民幣188,020,153元，同比下降49.43%。非航空業務也不見得好，收入人民幣420,481,785元，同比下降4.83%。
從這份業績來看，美蘭空港的爆發像是沒有道理的，美蘭空港明顯跟其他航空業者同受疫情的重創，但卻不跌反升。細心去看，卻發現爆發是十分合理。總括而言有幾個邏輯。首先，離島免稅政策分明就是要把海南打造成新的國際旅遊消費中心。短期來說，效果就是吸引因受海外疫情影響，而從境外回流至國內的旅遊消費需求，由於三亞機場客流壓力大，因此預計不少流量會分到美蘭，引爆美蘭空港的營收。長遠而言，國際旅遊消費中心的定位能吸引更多旅客，海南省委書記沈曉明表示，希望未來每年能夠接待遊客2億至3億人次（2019年遊客約8,000萬人次），美蘭作為海南省五星級的省會機場，長期需求空間極大。加上美蘭機場二期擴建項目將於今年落成，最高吞吐量由約2,400萬人次增至4,500萬人次，令美蘭空港可以完美迎接未來的需求。
其次，海南離島免稅的高速發展支持未來的高增長，21 年海口市將有5家離島免稅店同步運營，以競爭提高市場活力，共同擴大市場。海南省委書記沈曉明表示，海南的離島免稅規模目標在2022年達到1,000億元，2030年達到7,000至8,000億元。事實上，自2020年7月，海南離島免稅購物新政策實施後，下半年全島免稅銷售額便高達200億元，同比增加192%，全年實現 327億元，同比增加 127%。作為先行者，美蘭空港相信可以瓜分到一個不錯的份額。目前，免稅消費對應的特許經營權收入，已佔美蘭空港非航空業務近五成的收入，顯示出免稅消費是美蘭空港的核心業務。離島免稅政策可說正中紅心，美蘭空港的增長十分令人期待。
另外，美蘭空港的爆發很大機會歸因於它本身的低估值。事實上，雖然不是高速增長，但美蘭空港一直都維持穩健增長，2011至2019營業收入CAGR為13.7%，2011至2019歸母淨利潤CAGR為9%。利潤從2010年的2.3億增長至2018年的6.22億，其實也非常不錯，可是股價和市盈率卻一直在個位數徘徊。離島免稅消息正好作為一個催化劑，釋放美蘭空港的估值之餘，也加入對未來的憧憬。
現時，美蘭空港由高位60元回落至30多元，橫行整固了一段時間，最新的技術形態似乎亦做了第二隻腳，有理由相信已經築了底。若未來經濟和旅遊全面復甦，離島免稅銷售額超預期，或納入港股通，美蘭空港有機會再引發第二輪升浪。
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