研究机构：国信证券 证券分析师：程成
时间：2018 年 10 月 11 日
研报摘要：
1、5G 宏基站数的翻倍增长及技术演进带来基站天线成倍增长空间
5G 关键性能指标十倍的增长需要基站数翻倍增长以支撑，从连续覆盖角度来看， 5G 的基站数量可能是 4G 的 1.5-2 倍。随着移动通信技术的演进，基站天线相应 演进至大规模天线（massive MIMO）技术，其对于单一基站天线需求数从原来 3 面增加至 4G 的 4 面，5G 将成倍增加，两项叠加使得 5G 时代基站天线数需求 成倍增长。根据我们的测算，在即使在不考虑单基站天线数成倍增加的情况下， 5G 时期全球基站天线市场规模也将达 7000 亿人民币。且从历史情况看，5G 建 设初期的市场规模将有一个明显的大幅提升，预计 2020-2021 年国内天线市场采 购规模将达到顶峰。
2、目前 4G 低频重耕及海外需求弥补空窗期，天线市场景气度依旧较高
2017 年中国联通、中国电信的低频重耕有效弥补了 4G 后周期相应资本开支的 下滑，此外，NB-IOT 网络的建设也提振了相应天线市场的景气度。海外天线市 场成为行业增长空间所在，目前亚太、中东、北非等发展中国家正处于 4G 建设 高峰期中，相应需求景气度高，以印度为例，其最大的电信运营商 Bharti Airtel 近年来的资本开支连续上涨，天线需求旺盛。 5G 超密集组网技术刺激小基站千亿新增市场 5G 性能提升还需依赖超密集组网提升空间复用度，小基站技术应运而生，其可 有效增加网络密度，并解决 5G 信号室内无法覆盖的问题。根据我们的测算，5G 小基站的市场规模或为 2500 亿元。4G 时代，小基站已经实现了全国的规模商 用，但量还不大，目前中移动已开启规模集采，预计 5G 时期市场将全面爆发。
3、基站天线竞争格局需看下游设备商的竞争 国内基站天线主要有华为、京信、通宇、摩比发展等少数几家企业，竞争格局较 为明晰，华为一家独大外，京信较为领先，通宇、摩比紧随其后。5G 时代随着 天线厂商需要更多地与设备商集成生产有源天线，对设备商的依赖将加强，未来 市场份额的变化主要由不同天线厂商所服务的设备商的份额变化来决定。
4、小基站竞争格局尚不清晰，传统室分业务设备商抢跑
小基站市场在 4G 并未大规模发展，巨头暂时未进入，但也都在做相应的技术储 备。目前主要是传统做室内分布系统业务的中小通信设备商积极布局，从仅有的 15 年中国移动的集采看，参与者众多，其主要优势在于传统业务积累的客户以 及站址资源优势，京信通信在这方面领跑市场。
5、京信通信：天线领导者及小基站领头羊，值得重点关注 京信通信基站天线全球市占率第二，小基站业务领跑竞争对手。经测算，其 2020 年利润空间有望达 2.5 亿港币，弹性巨大，值得重点关注。
6、风险提示 5G 建设不达预期风险，小基站商用不达预期风险，公司控费不达预期风险
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