群益证券(香港)–中国太保半年报点评:寿险新单转正,新业务价值率提升,产险增长稳健【公司研究】_研报(yanbao)

【研究报告内容摘要】

结论与建议:

中国太保上半年实现营收2047亿,YOY增15.3%,实现净利83亿,YOY增26.8%,业绩基本符合预期。从保费数据上来看,寿险在续期的拉动下实现两成的增长,产险主要受非车险较快增长拉动也增长近两成。从投资业绩方面来看,公司加大对固收类资产配置,投资收益率方面整体表现稳健。看好公司较好的成长性,目前估值较低,维持“买入”的投资建议。

整体业绩符合我们的预期:中国太保发布半年报,上半年实现营收2047亿,YOY增15.3%,实现净利83亿,YOY增26.8%,业绩基本符合预期。

寿险较快增长,2Q新单增速转正:太保寿险实现保费收入1310亿,YOY增18.5%,受益于公司较好的保费结构,续期业务YOY增四成至887亿,成为上半年保费增长的主要动力,很好地缓和了受监管、理财产品竞争等影响,新单承压(YOY降19.7%)的局面。不过从2Q2018单季数据来看,2Q新单已经开始转正,实现8%的正增长。从保险产品来看,在倡导保险姓保的行业背景下,太保顺势加大了传统险的销售,YOY增26%至412亿,其中长期健康险增43.2%,录得保费178亿。加大保障性产品销售,新业务价值率较大概率会提升,从太保的表现来看,整体新业务价值率YOY提升0.8pct至41.4%,符合我们今年以来的预期。

产险增长稳健,主要为非车险拉动:从太保产险来看,上半年实现保费607亿,YOY增15.6%,增长较快。主要受非车险拉动:上半年非车险共实现保费168亿,YOY增33.1%,其中保证险、农险高速增长。车险方面,实现10%的增长。综合成本率方面,较去年同期持平,录得98.7%,费用率和赔付率一升一降。

加大固收类资产配置,投资收益率表现好于同业:投资端来看,总投资资产较年初提升8.9%至1.18万亿。资产配置方面,上半年加大了固收类资产配置(债券占比较上年末增1.5pct,债券计划提升1.9pct),幷相应减少了权益类资产比例(除增加非上市股权配置之外,其他权益类资产均有所减少)。投资收益率方面,净投资收益率YOY降0.6pct至4.5%,年化总投资收益率为4.5%,YOY降0.2pct,降幅较净投资收益率收窄,主要源于结算投资收益较去年同期由负转正。

投资建议:上半年集团内含价值3092亿,较年初增8.1%,实现较稳健的增长,结合公司全年目标新业务价值不负增长,我们对全年内含价值增长持乐观态度。目前估值对应18、19年PEV分别为0.94X、0.8X,估值处于历史底部,维持买入。