申万证券(香港)–Oil &Gas:Sector outlook【行业研究】_研报(yanbao)

【研究报告内容摘要】

华油能源(01251:HK-买入)与安东油田服务(03337:HK-买入)上周领跌香港油服板块,我们将板块的显著回撤归因于投资者对油价波动的过度反应与市场震荡加剧下的流动性缺失。虽然油服企业股票表现不佳,但在当下油价水平下,我们观察到油服企业基本面依旧积极向好,在手订单充盈,未来业绩增长可见性强,存在显著预期差。因此,我们重申对油服行业的积极观点并维持超配评级。

油价基本面趋势未变。上周美国EIA原油库存预期下跌280万桶,但超预期上涨380万桶,引发了市场对美国原油需求下滑的担忧,受此影响,WTI与布伦特原油期货价格上周分别环比下跌了1.2%与2.1%。我们认为原油库存超预期大涨并不预示着油价基本面发生了根本性变化,我们注意到EIA原油库存依旧维持在阶段低位,而美国原油产量上周创历史新高,反映出需求依然强劲,尤其是占美国总需求80%的本土原油需求。EIA的数据显示美国炼厂进油环比上升19.5万桶/天,炼厂开工率上升2.3%至96.1%。

流动性受限。我们认为市场震荡加剧下的流动性缺失是油服板块上周大幅回撤的主要诱因之一。油服板块平均去杠杆贝塔系数达2.1,我们注意到恒生波幅指数上周大幅提升,受整体市场影响,板块显著下挫。弱势市场下风险偏好降低,我们认为市场流动性的不足进一步加速了下滑。上周香港市场的每日成交量低于18年上半年平均成交量1211亿港元,5、6月份港股通南向资金较18年一季度减少了51%。

油服基本面向好。虽然油价波动加剧、香港股票市场弱势,但我们注意到油服企业的订单流依旧强劲。华油能源共有人民币17.5亿元的在手订单(包括18年上半年的完成订单),大部分订单将在18年下半年录得收入;安东在手订单充裕,未来业绩增长确定性强。根据我们的情景性分析,基于截止至7月份的在手订单金额推算,华油能源与安东油田服务的18年归母净利至少大于人民币1.0与2.3亿元。海隆控股(01623:HK-增持)宣布中标价值人民币1.73亿元的钢管防腐合同,合同金额占17年底涂层业务板块业务收入的69%,毛利率高于板块平均毛利率29%。