莫尼塔(北京)–国内宏观周报:国内与国际商品价格持续分化【宏观研究】_研报(yanbao)

【研究报告内容摘要】

海内、外工业品价格表现相反。本周六大发电集团日均煤耗量大幅下滑,并弱于去年同期,钢材社会库存也有小幅增加,反映工业生产有所走弱。南华工业品指数从上周创下的高点小幅回落,工业品价格依然坚挺。生态环境部下发了《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》意见征询稿。而今年方案相较去年执行力度更严,限产时间有可能延长,行业预期冬季错峰对钢厂生产的影响或较去年有所加大,这导致本周焦炭价格大涨。而土耳其危机下,国际大宗商品价格加速下跌,LME铜、铝价格进一步下挫,CRB现货指数已创2016年底以来新低。

土地供应延续提速迹象。上周100个大中城市土地供应面积进一步走高。近期对土地流拍的关注度明显上升。据中原地产统计,2018年前7个月,全国土地流拍数量高达796宗,其中一线城市流拍13宗,二线城市流拍154宗,三四线城市合计流拍629宗,不仅远高于去年同期,还创下近年流拍数量新高。体现房企出于资金紧张和房价上涨预期下降的原因,高价拿地的意愿已明显下降。目前高频数据反映地方政府仍保持了一定的供地节奏,这有助于低价下降、进而有助于控制房价上涨。7月一、二线城市房价涨幅继此前快速上升后小幅放缓,而三线城市房价继续加速上涨,结合房地产销售面积增速上升来看,房地产市场热度依然较高,后续房地产调控势将持续甚至加码。

银行间流动性有所收敛,债市显著回调。经过连续19天暂停逆回购操作,及税期和政府债券发行缴款对流动性的消耗,本周货币市场利率与政策利率的倒挂得到纠正。国债收益率曲线平坦化上行,主要受到资金面收紧和地方债供给增加的影响。周一新疆兵团城投债爆出首例违约,尽管两天后完成兑付,但实质性违约仍对城投债的刚兑信仰构成严重冲击。本周高、低等级城投债收益率均显著回升,加大了基建投资缺口弥补的压力。本周高、低等级信用债,国企和民企信用债净融资额都出现了明显回升,但信用债收益率若持续回升,将对融资状况好转的持续性构成威胁。周末银保监会再度发文强调“提升服务实体经济质效”,政策推动宽信用的意图仍然较强。

人民币汇率再临“破7”。周三美国与土耳其争端升级,导致美元指数快速上涨,一度逼近97关口。相应地,周三晚间美元兑人民币汇率一度分别贬至6.9580和6.9350,“破7”似乎近在眼前。但随着央行收紧离岸人民币流动性、中美启动低层级贸易谈判以及土耳其里拉暂时企稳,情况很快得到扭转,截至周五收盘,离岸和在岸人民币汇率分别回升到6.8352和6.8779。考虑到土耳其事件所牵代出的新兴市场震动可能还会蔓延一段时间,美元短期还存在进一步上窜的空间;且经过这波快速贬值,目前人民币贬值压力已经释放得比较充分。我们认为,人民币汇率“破7”的可能性大为增加,但不会轻易突破这一重要心理关口。如果短期内美元指数涨幅依然较大,一个更可能的选项是,让人民币汇率在6.9-7之间磨一段时间,给市场一个适应接受的过程,再顺势“突破”。