中国银河国际–铁路行业:铁路固定资产投资加快,有助提振市场情绪【行业研究】_研报(yanbao)

【研究报告内容摘要】

2018年铁路固定资产投资有望达到8000亿元人民币,超过原来7,320亿元的全年目标。8月7日,部份媒体报导中国铁路2018年的固定资产投资将达到8,000亿元人民币,超市场预期。在政府去杠杆的环境下,中铁总于一月设立的2018年全年铁路投资目标为7,320亿元人民币,同比下降8.6%。基于经济环境充满挑战,加上中美贸易战带来巨大不确定因素,中央政府决定加大基建固定投资,以稳定经济增长,防止硬着陆。我们认为铁路板块将是中央政府加大基建投资的重要一环,主要是考虑到铁路在解决交通挤塞、空气污染,以及降低物流费用等范畴上扮演着重要的角色。根据中铁总的资料,2018年上半年的铁路投资达到3127亿元人民币,与去年同期大致相同。由于铁路投资增速加快,我们预期全年的投资额将达到不少于8,000亿元人民币的水平。

预期2018年下半年将有更多新铁路项目开工。铁路投资有望超过中铁总年初所定的全年目标,主要由于受以下因素所带动:(1) 中铁总致力扩张货运业务,这将增加机车和货车的采购;及 (2) 受中央政府刺激经济的需求所推动,基础设施固定资产投资将加快。中铁总的首要任务是通过铁路改革改善盈利能力及解低杠杆,因此公司于2016年及2017年放慢了新项目开工的步伐。中国铁路建设市场的两家龙头公司中国铁建(1186.HK)及中国中铁 (390.HK)于2016年及2017年连续两年的铁路新合约数目录得下跌。随着“十三五”逐渐步入尾声,我们注意到铁路新合约数目于2018年上半年出现回升。我们预期基于中央政府对基建,尤其是铁路投资的支持,新铁路项目开工数目将于2018年下半年开始进一步加快。

新增铁路路线以及铁路改革预期将支持铁路设备行业的需求增长。中铁总的货运业务扩张预期将增加机车和货车的采购。公司有意于2017至2020年间把其货运量扩充30%。根据财新近日的报导,预期中铁总将于未来三年斥资逾1,000亿元人民币购买216,000架货车及3,756架机车。公司于2017年订购了722架机车及43,048架货车。另外,新增铁路路线预期将带动2019年至2020年的动车需求增长。根据“十三五”规划目标,我们预计2018年至2020年新增铁路路线可能达到7,000-8,000公里,是2016年至2017年年新增线路的三倍多。

铁路行业首推股:中国铁建(1186.HK) 及中国中车 (1766.HK)。中国铁建是我们的首选建筑股。该股股价在近几周反弹后,估值仍低于历史平均。相较中国中铁(390.HK)及中国交通建设(1800.HK),我们较喜欢中国铁建(1186.HK),理由是后者的财务较为稳健。公司亦较其他同业更能受惠于2018年下半年开始的铁路投资增速加快。铁路设备板块方面,我们较看好中国中车(1766.HK)。个股的股价表现仍落后于其他建筑及铁路设备公司,其股价自今年年初至今已下跌约20%。由于公司的盈利有望于2018年见底回升,相信将有估值重估的机会。 (按公司阅读中国铁建及中国中车的最新公司报告。)