封面故事
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滾動熊市新形態
A.Intro :
恆大事件加上香港主要地產商，被告知“遊戲規則已經改變”，恆指周二（9月21日）最低跌至23,771點。及至22日晚上美股受惠議息結果維持利率，及每月買債規模不變，符合預，美股隔晚反彈，道指一度飆逾500點。
執筆之時（9月25日00:50am）道指仍升566點至34,824點，香港夜期仍跌90點至24,429點。港股近年對美股的關係是跟跌不跟升，觀其板塊輪流被轟，恐怕已成為大摩Michael Wilson口中的“滾動型熊市”。
B.主文：
中秋之後港股中興！？
相隔一個中秋節之後，港股表現判若兩市，照這樣看在下周三（9月29日）期結之前，恆指可以重返24,800至25,100水平。
觀乎周四（9月23日）港股表現，這也是北水回歸首日，恆指全日升289點或1.19%，收市報24,510點；恒生科指收報6,300點，升57點或0.93%；恒生國指收報8,733點，升93點或1.08%。大市成交額1,789.8億元，截至收盤，北水全日合計凈流出4.57億元，已連續兩個交易日小幅凈流出港股市場。
當中北水凈買入前五大股分別是：華潤電力（00836）凈買入7.7億元、騰訊控股（00700）凈買入6.8552億元、碧桂園服務（06098）凈買入2.57億元、中國電力（02380）凈買入2.35億元、長城汽車（02333）凈買入1.45億元。
滙豐（00005）當日升2.45%，收報39.75元；平保（02318）微升0.95%，收報53.1元；友邦（01299）則跌0.4%，收報88.4元。內銀股招行（03968）漲1.7%，收報58.65元；建行（00939）亦升1.5%，收報5.48元；郵儲行（01658）微跌0.95%，收報5.23元。
內房股今日大升，恆大（03333）全日飆17.6%，收報2.67元；碧桂園（02007）漲7.15%，收報7.64元；龍湖（00960）漲9.7%，收報34.5元。
滾動熊市 + 無北水…..
根據摩根士丹利首席美股策略分析師Michael Wilson兩年前注釋，所謂“滾動型熊市”，股市會累跌兩成，而且不能在12個月內完全收復跌市失地，可理解為“陰乾式下跌”或“慢熊”，即不是直插式大跌。
不過，香港最近對滾動熊市再有更立體、畫面化的描述，就是各個行業板塊輪流插水，具標緻性的行業龍頭輪流爆煲。
以近日恆大（03333）債務危機為例，引發港股出現洗倉潮，單從港股點數來看，上文提到的大市低位暫見23,771點，已重返2020年3月新冠疫情失控所引發全球股災的水平，亦意味着去年港股的升幅幾乎化為烏有，而部份股份更創出52周新低。
恆大風波持續發酵，拖累港股出現“火燒連環船”的局面，同屬內房股更是“風聲鶴唳”，富力（02777）、融創（01918）、花樣年（01777）及新力（02013），於本周紛紛傳出公司資金鏈出現問題，後者在開市急跌並傳出主席失聯而突然“停牌”，令市場不只聚焦於恆大身上。加上由於市場出現信心危機，基金更憂慮與內房股相關的股份，如內銀、保險、物管股等，也可能會因內房股“爆煲”受牽連，而出現恐慌式下跌。
又如香港住屋供應長期失衡，據悉中央早前會見本港主要地產商，告知“遊戲規則已經改變”，要求合作解決住宅短缺問題，不容許囤地、壟斷行為；雖此言論未經證實，但已促使在過去股價一向穏健的香港地產及收租股，出現“血洗”的情況。儘管部份地產商代表表示對此言論從未有所聞，令相關股價稍作反彈，但大市已是人心惶惶，始終投資者沒有水晶球，未能預測下一次會針對哪個板塊。
10月股災應跌不跌！？
圖標：
2016年股災，出現“黃色頭肩底””後爆升，目前亦形成了“白色頭肩底”，但相信要白圏所示的RSI跌穿30才識反彈吧。
除了面對美股轉弱，港股缺乏“水源”支持是另一隱憂。國慶長假將至，港股通交易於下周三（9月29日）又再暫停，是日剛好是期指結算，不排除恆指會重返25,000點水平，然後才再殺多次23,800點至24,200點水平為止，總之恆指5年日缐圖的RSI，一定要再跌穿30為止才叫真正見底。
過去中秋國慶都有資金炒作節日假期、餐飲、娛樂或高端消費概念股份。不過，內地面對疫情加強防疫措施，加上提倡共同富裕，經濟增長減速，地產市道及內地A股回落，都影響消費意欲。昨天A股復市，白酒、家電、餐飲旅遊、汽車等都在跌幅榜居前，而電力、煤炭、油氣等則受到追捧。港股的新能源、環保、資源股將趨好。