封面故事
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滚动熊市新形态
A.Intro :
恒大事件加上香港主要地产商，被告知“游戏规则已经改变”，恒指周二（9月21日）最低跌至23,771点。及至22日晚上美股受惠议息结果维持利率，及每月买债规模不变，符合预，美股隔晚反弹，道指一度飙逾500点。
执笔之时（9月25日00:50am）道指仍升566点至34,824点，香港夜期仍跌90点至24,429点。港股近年对美股的关系是跟跌不跟升，观其板块轮流被轰，恐怕已成为大摩Michael Wilson口中的“滚动型熊市”。
B.主文：
中秋之后港股中兴！？
相隔一个中秋节之后，港股表现判若两市，照这样看在下周三（9月29日）期结之前，恒指可以重返24,800至25,100水平。
观乎周四（9月23日）港股表现，这也是北水回归首日，恒指全日升289点或1.19%，收市报24,510点；恒生科指收报6,300点，升57点或0.93%；恒生国指收报8,733点，升93点或1.08%。大市成交额1,789.8亿元，截至收盘，北水全日合计净流出4.57亿元，已连续两个交易日小幅净流出港股市场。
当中北水净买入前五大股分别是：华润电力（00836）净买入7.7亿元、腾讯控股（00700）净买入6.8552亿元、碧桂园服务（06098）净买入2.57亿元、中国电力（02380）净买入2.35亿元、长城汽车（02333）净买入1.45亿元。
汇丰（00005）当日升2.45%，收报39.75元；平保（02318）微升0.95%，收报53.1元；友邦（01299）则跌0.4%，收报88.4元。内银股招行（03968）涨1.7%，收报58.65元；建行（00939）亦升1.5%，收报5.48元；邮储行（01658）微跌0.95%，收报5.23元。
内房股今日大升，恒大（03333）全日飙17.6%，收报2.67元；碧桂园（02007）涨7.15%，收报7.64元；龙湖（00960）涨9.7%，收报34.5元。
滚动熊市 + 无北水…..
根据摩根士丹利首席美股策略分析师Michael Wilson两年前注释，所谓“滚动型熊市”，股市会累跌两成，而且不能在12个月内完全收复跌市失地，可理解为“阴乾式下跌”或“慢熊”，即不是直插式大跌。
不过，香港最近对滚动熊市再有更立体、画面化的描述，就是各个行业板块轮流插水，具标致性的行业龙头轮流爆煲。
以近日恒大（03333）债务危机为例，引发港股出现洗仓潮，单从港股点数来看，上文提到的大市低位暂见23,771点，已重返2020年3月新冠疫情失控所引发全球股灾的水平，亦意味着去年港股的升幅几乎化为乌有，而部份股份更创出52周新低。
恒大风波持续发酵，拖累港股出现“火烧连环船”的局面，同属内房股更是“风声鹤唳”，富力（02777）、融创（01918）、花样年（01777）及新力（02013），于本周纷纷传出公司资金链出现问题，后者在开市急跌并传出主席失联而突然“停牌”，令市场不只聚焦于恒大身上。加上由于市场出现信心危机，基金更忧虑与内房股相关的股份，如内银、保险、物管股等，也可能会因内房股“爆煲”受牵连，而出现恐慌式下跌。
又如香港住屋供应长期失衡，据悉中央早前会见本港主要地产商，告知“游戏规则已经改变”，要求合作解决住宅短缺问题，不容许囤地、垄断行为；虽此言论未经证实，但已促使在过去股价一向穏健的香港地产及收租股，出现“血洗”的情况。尽管部份地产商代表表示对此言论从未有所闻，令相关股价稍作反弹，但大市已是人心惶惶，始终投资者没有水晶球，未能预测下一次会针对哪个板块。
10月股灾应跌不跌！？
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2016年股灾，出现“黄色头肩底””后爆升，目前亦形成了“白色头肩底”，但相信要白圏所示的RSI跌穿30才识反弹吧。
除了面对美股转弱，港股缺乏“水源”支持是另一隐忧。国庆长假将至，港股通交易于下周三（9月29日）又再暂停，是日刚好是期指结算，不排除恒指会重返25,000点水平，然后才再杀多次23,800点至24,200点水平为止，总之恒指5年日缐图的RSI，一定要再跌穿30为止才叫真正见底。
过去中秋国庆都有资金炒作节日假期、餐饮、娱乐或高端消费概念股份。不过，内地面对疫情加强防疫措施，加上提倡共同富裕，经济增长减速，地产市道及内地A股回落，都影响消费意欲。昨天A股复市，白酒、家电、餐饮旅游、汽车等都在跌幅榜居前，而电力、煤炭、油气等则受到追捧。港股的新能源、环保、资源股将趋好。