聰明錢走勢
黎家聰（Andy Lai），干立亨首席投資策略師，香港理工大學會計學學士，投資年齡達10年，專門研究新股、技術分析，基本分析。宗旨：投資快人一小步， 發掘聰明錢走勢， 搭乘大戶順風車！
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騰訊危機四伏 估值達歷史低位
中國政府的打壓風波令港股市場每況愈下，恆指上周五曾創自疫情以來的新低，最低報24,581點。身邊不少朋友都傷亡慘重，但有危自然是有機，多隻中概股巨頭跌至多年最低估值，實為價值投資者的“福音”。
騰訊（00700）作為多年的港股股王，中國經濟領頭羊，自然也是撈底的首選。數據指出，騰訊的未來市盈率已經跌至八年以來的低位。以騰訊的實力，如非政策打壓，基本上是很難會見到這個估值區間的。所以，現在投資者的主要問題是：騰訊會被打死嗎？
騰訊現時主要面臨的三大危機：反壟斷、精神鴉片、傳聞取消稅收優惠。
反壟斷法作為中央開刀的一大武器，事實證明是會多次使用的。基本上，只要政府方針沒太大改變，反壟斷法仍然會有再度使用的可能。上月，騰訊音樂就因違法壟斷，須放棄已取得的獨家音樂播放權，騰訊罰款人民幣50萬元。這已經是騰訊今年第二次因反壟斷法受罰。然而，這是真的純粹是因騰訊違反了壟斷法而受罰，還是有背後的政治原因，就不得而知了。但長期的打壓始終不符合經濟效益，估計騰訊也不可能長期挑戰中央，而中央達到目的後也會有收手的一天。
在針對未成年人遊戲上癮的問題上，官媒曾稱遊戲為精神鴉片，對騰訊股價造成大跌，及後迅速刪除文章，事件耐人尋味。但可以確定的是國家不喜歡未成年人遊戲上癮，大力監管未成年人玩遊戲。然而，未成年人不能玩遊戲真的對騰訊有很大影響嗎？事實上，玩遊戲的主要還是成年人，而且未成年人又有多大的課金能力？根據財報，2021年第二季，16歲以下玩家的遊戲流水的佔比僅為2.6%，其中12歲以下玩家的流水佔比亦僅為0.3%，貢獻不大。遊戲行業未成年人監管對公司其實影響有限。
至於取消稅收優惠傳聞，事源有篇文章指出當初政府為了鼓勵產業發展，給了遊戲產業稅收優惠。而現在遊戲產業已發展成熟，政府就沒有必要再給予扶持，對遊戲行業的稅收應該與其他產業一視同仁。假若真的如此，相信會有一定的影響，不過，幸好這暫時也只是傳聞。
當然，騰訊的危機也不只如此，與美國交惡，以及國家喜歡的“共同富裕”也是潛在的計時炸彈。但是，至少目前為止，你很難相信內地人不再使用微信，這點也是對騰訊有信心的原因。
另外，若從技術面作分析，騰訊亦是難得一見的撈底機會。先說大市方面，從過往多年數據可以看出，每逢恆指跌了約兩成至兩成半時，之後都會有一個相對明顯的反彈 （不論之後會否繼續向下）。而現在恆指正好跌了接近兩成，若真的反彈，騰訊當然是搏反彈的不二之選。
此外，就騰訊本身而言，股價已經落到2019年至2020年初的橫行區間，預計會有一定的支持力道。同時，由年初2月高點773元起計，今次下跌幅度高達47%，與2018年跌幅相若，同為騰訊十年來的最大回撤。值得一提的是，兩次下跌都離不開南非大股東Naspers減持的身影。18年的大跌正是發生在Naspers減持後，而這次大跌也是發生在Naspers減持前後。到底是巧合，還是有心呢？
騰訊早前亦趁大跌之際宣布回購，但根據往績，回購作用不見得很大。然而，個人認為騰訊在這時進行回購仍是有意義的，始終這是一種表態，表明公司對自己有信心，相信打壓無阻公司發展。畢竟，最清楚公司價值的人還是其公司管理層本身。
總括而言，騰訊作為世界頂尖的大公司，具備其他公司難以跨越的護城河，雖然受到打壓陰霾影響，但目前仍難以大幅打擊騰訊的競爭力。假如現價已反映了目前的不利因素，那麼當這些短期因素都過去了，市況回暖，你就會發現股價已可能重回密集區。因此，若是長線投資的價值投資者，現在騰訊股價可能是他們的“福音”。
利益申報:筆者執筆時沒有持有上述股份。
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