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牛熊窩輪拆倉效應及衍生工具對正股的影響
今次想同大家說一下香港的衍生工具市場，很多沒有玩開槓桿炒賣的散戶一聽到牛熊證、窩輪、期貨、期權這些衍生產品就揮手搖頭，可能是看得多電視劇，一聽衍生工具就自然聯想到把身家都輸光要跳樓，所以不旦不買，還要怎麼玩也玩不懂。先不說會不會輸身家，是你個人風險管理的問題，和工具無關，更重要的是，即使你不玩衍生工具，都好應該好好認識它們，因為衍生工具市場的變化，會直接影響到指數和個股股價。今天就教大家怎麼用衍生工具的資訊來判斷後市走勢。
散戶最喜歡炒的衍生工具一定是牛熊和窩輪，它們平均一天的成交佔總成交額10%至15%，絕對不能小看，還沒有算它們潛在的槓桿效應。牛熊和窩輪其實都是一些發行人設計出來的產品，一般發行人推出一隻牛熊或窩輪，他們背後就會持有相應的正股、期貨、期權或者沽空正股做對沖，簡單來說，就是發行人用市場現有的產品做了個新產品出來，再賣給你之後抽水！發行人背後的團隊發行新產品會算好，除非市況是毫無預兆下忽然大起大落，否則只要有人買，發行人一定有錢賺。
正因為發行人不是和散戶對賭，所以當牛熊證接近或者到達收回價，就是俗稱的“打靶”，發行人就完成任務，他們之前做對沖倉位就可以平倉，但這個平倉動作往往會加劇當時大市的走勢
先說牛熊證，就好像剛剛說的，到了收回價就會玩完。以一張收回價25,000點的牛證為例，現在恆指大約25,700點到，當發行人發行一批25,000點的牛證，他們就會在市場手持一堆看升的產品做對沖，例如long期貨，long call期權，short put期權，甚至乎會買盈富基金（02800）。當市況急挫，跌穿25,000點，這個牛證就會“打靶”，正式玩完，發行人本身持有的倉位任務完成，當然就要平倉，牛仔開倉的時候要做好，平倉的時候當然要反手做淡，就是剛剛所這的相反，short期貨，short call期權，long put期權，或者沽盈富基金。當在跌市期間，發行人再這樣平倉，就會令跌勢加劇
同樣，窩輪的情況都類似，雖然窩輪沒有收回價，但當窩輪愈價外，要對沖的倉位就愈少，也就是說可以拆的倉就愈多，大量拆倉同樣會加強現時走勢
那究竟發行商拆倉會產生什麼問題呢？雖然將牛熊重貨區的貨量轉換返成恆指張數平均都是幾百到一千張，和恆指一日總成交量比不算好大，但最可怕的是，當牛熊或者窩輪完成任務之後，發行人對沖的倉位已經再無價值，可以即時平倉，所以即使是幾百張平倉盤，如果在極短時間平倉，對市場的壓力絕對不能小看。更恐怖的是，牛熊證每100點就會有下一批倉位，如果沽壓太厲害，觸發了下一批牛熊的回收價，拆倉就會繼續。如果吸引了一堆炒趨勢的投機者加入戰團，就會形成趨勢漩渦。
其實由牛熊證推出市場之後，恒生指數的單邊市明顯增多，就正正是這個原因。
作為散戶，應該怎樣好好利用這個資訊？我們可以將牛熊街貨圖當成是一份公開的散戶止蝕表，用來提防大波幅或者捕捉機會。下面俾個例子大家參考：
以寫這文當日為例，恒生指數25,745點，假設你持有一張做好的期指，而25,400到25,500是牛證的重貨區，就是說代表這段區域有大量止蝕盤，如果明天開市恆指再多跌百幾點，你就要好好想一下是不是要提早平倉。千萬不要等恆指到重貨區才止蝕，因為很多炒牛熊的散戶會在牛熊接近收回價前沽出，以免變成廢紙，所以發行人會提早拆倉。
如果你是一個沒有倉位的投機人士，都可等它準備跌落重貨區前做淡，博它有一個下跌漩渦。但最好事前設好止蝕位，避免市場殺完這批牛證就回頭升回來。
很多人只是會看牛熊分布圖當中的牛熊街貨比例，就當作是“燈”來用，很多人買升就看跌，買跌就看升，這個做法完全無邏輯基礎！希望今天教完大家之後，知道衍生工具帶俾我們的真正啟示，不要再做任大戶魚肉的傻散！
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