市場仁語
中原建業前景佳 估值上修可期待
中原建業（09982）正式在香港主板掛牌上市，卻遇市場氣氛回調，股價相對調整，然而更突顯其投資價值，正是趁低吸納時。中原建業的上市除見證了建業地產（00832）旗下第四家上市公司，亦成為港股第二家上市的內地地產代建企業。
回看中原建業的業績，公司近年業績穩健增長，且位居中國代建行業的龍頭位置，其2017年至2020年總合約銷售金額複合年增長率達71.5%，於2020年，其在管項目的已售建築總面積約570萬平方米，兩者在國內代建行業中均排名第一。營收方面，三年間的收入分別為6.76億元人民幣（下同）、10.29元及11.52億元，可見銷售額和營收均實現快速增長。同時，公司2020純利達6.8億元，意味其現價市盈率僅10倍，預測市盈率更可能低至7倍以下，較同業近19倍預測市盈率呈大幅折讓。估值便宜，現價上車正合時。
截至目前，公司於中國共擁有234個項目。由於河南省對優質物業開發項目及可信賴的房地產代建服務提供商有強勁需求，中原建業以河南省為戰略重心，業務覆蓋河南省大多數縣及縣級以上城市。公司於2020年底共206個在管項目中共有193個項目位於河南省，總建築面積約2420萬平方米。
根據中指研究院的資料，2020年公司在河南省的新增合約建築面積達770萬平方米、為項目擁有人出售的總建築面積達到550萬平方米且合約銷售金額達331億元，三項指標均於河南省排名第一。
此外，公司利用自身完善的平台，成功複製行之有效的業務模式，將業務擴展至河北、山西、陝西、新疆、安徽及海南等省及自治區，體現出其內生外延持續推進的巨大發展潛力。
代建處起步期距離飽和仍遙遠
根據中國指數研究院發布的《中國房地產代建行業發展藍皮書》披露，自2010年至2020年，中國房地產代建市場簽約項目數量及建築面積的複合年增長率均超過24%。在2021年至2025年，中指院預計中國代建市場於新訂約總建築面積方面將以23.5%的複合年增長率繼續增長，2025年市場的新訂約總建築面積估計達到2.3億平方米。
在中指院的預測中，到2025年，國內代建市場容量將達2.2至2.5億平方米，在中性假設下，代建市場規模的滲透率將達到14.9%，代建項目銷售額將超過2萬億元，代建合同收入近千億。然而，截至2020年底，主要代建公司的收入僅達 110億元。其中，前五大代建企業的市場份額（按新簽合約建築面積計）為 59.4%，足見中國代建行業的巨大發展潛力，代建行業的頭部企業的前景絕對可看高一線。再者，公司已計劃上市後按純利的50%派發股息。如此慷慨，實為長線投資之選。
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