市场仁语
中原建业前景佳 估值上修可期待
中原建业（09982）正式在香港主板挂牌上市，却遇市场气氛回调，股价相对调整，然而更突显其投资价值，正是趁低吸纳时。中原建业的上市除见证了建业地产（00832）旗下第四家上市公司，亦成为港股第二家上市的内地地产代建企业。
回看中原建业的业绩，公司近年业绩稳健增长，且位居中国代建行业的龙头位置，其2017年至2020年总合约销售金额复合年增长率达71.5%，于2020年，其在管项目的已售建筑总面积约570万平方米，两者在国内代建行业中均排名第一。营收方面，三年间的收入分别为6.76亿元人民币（下同）、10.29元及11.52亿元，可见销售额和营收均实现快速增长。同时，公司2020纯利达6.8亿元，意味其现价市盈率仅10倍，预测市盈率更可能低至7倍以下，较同业近19倍预测市盈率呈大幅折让。估值便宜，现价上车正合时。
截至目前，公司于中国共拥有234个项目。由于河南省对优质物业开发项目及可信赖的房地产代建服务提供商有强劲需求，中原建业以河南省为战略重心，业务覆蓋河南省大多数县及县级以上城市。公司于2020年底共206个在管项目中共有193个项目位于河南省，总建筑面积约2420万平方米。
根据中指研究院的资料，2020年公司在河南省的新增合约建筑面积达770万平方米、为项目拥有人出售的总建筑面积达到550万平方米且合约销售金额达331亿元，三项指标均于河南省排名第一。
此外，公司利用自身完善的平台，成功复制行之有效的业务模式，将业务扩展至河北、山西、陕西、新疆、安徽及海南等省及自治区，体现出其内生外延持续推进的巨大发展潜力。
代建处起步期距离饱和仍遥远
根据中国指数研究院发布的《中国房地产代建行业发展蓝皮书》披露，自2010年至2020年，中国房地产代建市场签约项目数量及建筑面积的复合年增长率均超过24%。在2021年至2025年，中指院预计中国代建市场于新订约总建筑面积方面将以23.5%的复合年增长率继续增长，2025年市场的新订约总建筑面积估计达到2.3亿平方米。
在中指院的预测中，到2025年，国内代建市场容量将达2.2至2.5亿平方米，在中性假设下，代建市场规模的渗透率将达到14.9%，代建项目销售额将超过2万亿元，代建合同收入近千亿。然而，截至2020年底，主要代建公司的收入仅达 110亿元。其中，前五大代建企业的市场份额（按新签合约建筑面积计）为 59.4%，足见中国代建行业的巨大发展潜力，代建行业的头部企业的前景绝对可看高一线。再者，公司已计划上市后按纯利的50%派发股息。如此慷慨，实为长线投资之选。
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