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恆指走勢有改善 淺談新版民促法
受惠人民幣強勢及外資湧入A股，上星期中港股市投資氣氛改善。而美股3大指數向好，亦有利港股表現。恒生指數上星期五（5月28日）最高曾升至29,336點，雖然及後走勢轉趨波動，相信只為短線震動。
展望後市，大市已踏入六月份，今年「五窮」月的市況並沒有發生，而過去10年，但凡港股在五月份錄得上升，六月份亦同樣出現升市，「六絕」效應或會減退。恆指後市兩級阻力為29,400及29,600點（前者接近4月29日高位的29,405；後者則接近3月12及18日的高位，分別為29,550及29,596點）。預示港股後市或仍有上升空間，但基於短期潛在升幅或相對有限，部署上暫不建議過於進取。
留意人民幣走勢
焦點方面，6月份預期大市將會聚焦於聯儲局議息，當中量化規模、加息預期時間均為市場焦點。與此同時，誠如上文所指，近期內地股市及人民幣均為市場焦點。針對人民幣，我們以下作簡單分析：近期人民幣表現強勢，但要留意，人行已一再重申其希望匯率保持穩定。
首先，全國外滙市場自律機制召開會議指，目前外滙市場總體平衡，企業和金融機構應積極適應滙率雙向波動的狀態。會議同樣表明，企業要避免偏離風險中性的「炒滙」行為，警告「不要賭人民幣滙率升值或貶值，久賭必輸」。
另外，據《中國證券報》引述，中銀證券全球首席經濟學家、外匯管理局國際收支司原司長管濤指出，匯率作為總量工具，不可能對沖個別大宗商品價格的大漲。此觀點正正針對近日有言論指中央或以匯率升值，對沖輸入型通脹的風險。我們認為，股市受多項不同因素同時影響，不宜簡單歸納為「人幣升、中港股市上揚」。進一步而言，出口企業會受人民幣匯率上升所打擊，我們認為人民幣短線或傾向區間波動。投資者不宜主觀認為人民幣將單邊升值，並單單以此推論港股短線將呈現顯著升浪。
睿見教育：或已反映負面因素
有投資者問到教育的投資前景，有關中匯（00382）等高等或職教公司的情況，筆者於多個財經節目已有分享，今次反而會講述睿見教育 （06068）。針對修訂後《民辦教育促進法實施條例》對中小學的影響，以下將分享我們的初步觀點。
開始前，先重溫睿見的業務及營運情況，集團為華南地區經營高端中小學最大的民辦教育集團之一。截至今年2月28日止6個月，集團運營的15學校的招生總人數為69,695；若包括新增的惠陽小學，總學生容量達82,500名。值得注意的是，除拓展中小學業務外，集團的目標為擴展業務至線上教育及高等教育，並於中長線成為綜合型教育集團。
政策執行或有變數
至於市場熱議的新民促法，新措施限制了民辦學校在9年義務教育階段的角色，關連交易及併購將受阻。由於市場擔心新政策會影響相關企業未來的營運及業務增長，睿見等公司的股價近期因而大跌。誠言，現時市場仍在消化新民促法的具體條文，投資者取向較保守可以理解，但最終的影響或未如想像般大。原因是未來地方政府的執行仍有變數，以大家擔心的關聯交易為例，由於原有的服務協定沒有截止日期，同時地方政府也有可能基於學位供應穩定的角度出發，已經簽署的學校有機會維持。
更重要的是，隨著睿見的股價已由4月的高位4.37元，回落至5月31日最低的2.4元，或已初步反映潛在的負面因素。事實上，根據「法不追溯既往」原則，對於原來已經訂立的架構和協議延續有效，預示今年全年的財務報表及運營（截至今年8月31日）或不受影響。
基於篇幅所限，今次我們未能詳談相關企業的應對方法（例如轉變經營模式，如部分培訓收費和商業費用由服務公司直接向學生和家長收取）。惟簡單而言，政策目標是希望義務教育行業更為規範，並非抺殺私人企業於中小學的營運空間；因此一方面我們仍然看好高教股的投資前景，而以現價計，對K9企業亦不需太悲觀。對睿見而言，其已開展了中等職業教育、高中教育、高等教育、線上教育及管理服務等不同業務，長線可減政策風險。我們往後會持續關注政策變化，適時再作跟進。
筆者為證監會持牌人，本人沒持有上述股份。
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