投投是道
萧永文，友盈资产管理有限公司董事总经理
通胀还是通缩？
近期环球股市，尤其新经济股显著回落，市场解读主要原因是美国4月通胀数据显著高于市场预期，创2008年9月以来最大增幅。通胀是不是洪水猛兽？甚么是通胀？通胀是指整体物价水准持续上涨，而货币购买力下降的经济现象。在美国，消费物价指数（CPI）是最受关注的经济指标之一，反映房屋、运输和医疗等货品和服务的零售价格；显示本港通胀水平的是统计处公布的消费物价指数，据统计处公有布4月综合消费物价指数按年升0.3%。
美国4月份消费物价指数上升高过市场预期（0.8% > 0.2%），按年上升4.2%，亦高过市场预期，创12年半以来最大升幅，加剧投资者对联储局提早加息的忧累。市场部份投资者忧虑重演1970年代高通胀拖跨经济活力的情况，当时因为美元放弃金本位而引致财政扩张和石油危机，1979年末美国通货膨胀率高达13.3%，美联储将联邦储备利率提高到前所未有的20%，高利率冲击美国经济并陷入萧条，GDP增速由1978年的5.5%降至1982年的-1.8%。1970年代石油危机源自产油国集体减产，人工缩减了供应，今年通胀除了金属、能源价格上升外，食品价格急升亦是推高通胀的原因，这似乎是供求失衡而非人为因素的通胀原因。通胀会影响利率预期、央行政策立场及资产格价估值，触发股市大幅转仓及商品价格的强劲表现。
说到通胀，一定要分长期和短期，短期指未来三至六个月，长期指未来5至10年。短期来说，通胀相当大机会进一步向上，原因在于，当刻供求失衡流动性充裕推升大宗商品价格，后疫情时代各个政府实施经济刺激下实物消费强劲，以美国为例今年3月每人1,400美元援助金令当地实物消费比疫情前水平高出16%，实物消费强劲亦可以从中国强劲的出口增长看出来。不过，我们需要密切留意，当救助金被花费后，实物消费会不会有见顶的可能，各国近月整体通胀数字急升的原因，也是由于过往一年多通胀极低的低基数效应所形成。
长期来看，通胀水平系统性上升的确有可能，但通缩更是各国政府不乐见的情况，以日本为例过去三十年即使实行多项刺激经济措施，但广义货币供应量的增速基本在5%以下导致仍未走出通缩。根据莱特效应，科技创新如人工智能、基因定序等是通缩力量，再者，全球化、人口老化都会带来通缩，因此，通胀长期来说是否出现很大程度上要视乎各国政府的财政政策。
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