投投是道
蕭永文，友盈資產管理有限公司董事總經理
通脹還是通縮？
近期環球股市，尤其新經濟股顯著回落，市場解讀主要原因是美國4月通脹數據顯著高於市場預期，創2008年9月以來最大增幅。通脹是不是洪水猛獸？甚麼是通脹？通脹是指整體物價水準持續上漲，而貨幣購買力下降的經濟現象。在美國，消費物價指數（CPI）是最受關注的經濟指標之一，反映房屋、運輸和醫療等貨品和服務的零售價格；顯示本港通脹水平的是統計處公布的消費物價指數，據統計處公有布4月綜合消費物價指數按年升0.3%。
美國4月份消費物價指數上升高過市場預期（0.8% > 0.2%），按年上升4.2%，亦高過市場預期，創12年半以來最大升幅，加劇投資者對聯儲局提早加息的憂累。市場部份投資者憂慮重演1970年代高通脹拖跨經濟活力的情況，當時因為美元放棄金本位而引致財政擴張和石油危機，1979年末美國通貨膨脹率高達13.3%，美聯儲將聯邦儲備利率提高到前所未有的20%，高利率衝擊美國經濟並陷入蕭條，GDP增速由1978年的5.5%降至1982年的-1.8%。1970年代石油危機源自產油國集體減產，人工縮減了供應，今年通脹除了金屬、能源價格上升外，食品價格急升亦是推高通脹的原因，這似乎是供求失衡而非人為因素的通脹原因。通脹會影響利率預期、央行政策立場及資產格價估值，觸發股市大幅轉倉及商品價格的強勁表現。
說到通脹，一定要分長期和短期，短期指未來三至六個月，長期指未來5至10年。短期來說，通脹相當大機會進一步向上，原因在於，當刻供求失衡流動性充裕推升大宗商品價格，後疫情時代各個政府實施經濟刺激下實物消費強勁，以美國為例今年3月每人1,400美元援助金令當地實物消費比疫情前水平高出16%，實物消費強勁亦可以從中國強勁的出口增長看出來。不過，我們需要密切留意，當救助金被花費後，實物消費會不會有見頂的可能，各國近月整體通脹數字急升的原因，也是由於過往一年多通脹極低的低基數效應所形成。
長期來看，通脹水平系統性上升的確有可能，但通縮更是各國政府不樂見的情況，以日本為例過去三十年即使實行多項刺激經濟措施，但廣義貨幣供應量的增速基本在5%以下導致仍未走出通縮。根據萊特效應，科技創新如人工智能、基因定序等是通縮力量，再者，全球化、人口老化都會帶來通縮，因此，通脹長期來說是否出現很大程度上要視乎各國政府的財政政策。
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