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內銀股留意郵儲行
周一（5月10日）港股開市向好，順利承接上周五（5月7日）的美股升勢，恒指一度升至最高28,842點。惟美團急跌拖累科技股表現，港股亦轉升為跌，周二（5月11日）恒指早段曾進一步下跌超過600點，並跌破28,000點水平。雖然我們認為港股估值不高，企業業績亦理想，加上市場對美國收水的憂慮下降（主因上周當地公布就業市場數據遠差過市場預期），對大市前景並不過份悲觀，只是短線市況受市場情緒及氣氛主導，暫時或仍有下跌空間。技術上，恒指已跌破我們早前指出的28,200點支持水平，下級支持將為前低位的27,505點。
經濟數據方面，美國4月份非農業職位只增加26.6萬個，遠低於預期的100萬個；3月份職位增長數字由原先公布的91.6萬個，向下修訂至77萬個。上月失業率亦微升0.1個百分點至6.1%，同樣令市場失望，消息令加息預期減退。另一方面，上周央行公開市場有600億元人民幣的逆回購到期，只續做了300億元人民幣，淨回籠300億元人民幣。今個星期大家需要關注中美兩地的通脹數據，若高於預期，或重燃收緊貨幣政策的憂慮。
郵儲行可作中長線部署
近期內銀股表現轉趨反覆，其中郵儲銀行（01658）近月表現更是令人失望。自3月8日的高位6.37元計，其股價一度跌至4月30日最低的5.03元，惟我們相信，現時股價已反映大部分負面因素，例如首季業績遜於市場預期及擔心中央收緊信貸增長。以中線計，投資前景吸引。
業績優於大部分同業
先以業績入手，一季度實現營業收入773.3億元人民幣，按年增長7.2%；歸屬於母公司股東的淨利潤為212.0億元人民幣，增長5.5%。基於上述數據，其實第一季度郵儲銀行不單營業收入及歸母淨利潤的同比增速優於5大行，我們較重視的撥備前利潤增長超過7%，同樣優於其他內銀（低於招行），反映營運情況甚為理想，只是大家預期較高，加上近日港股走勢波動，令相關股份借勢回吐。
仔細分析的話，郵儲行的利息淨收入按年增長5.8%至660.1億元人民幣，佔營業收入的85.4%；非利息淨收入則按年增長16.0%至113.0億元。反映該行的非收入仍有較大上升空間，而與其他內銀一樣，首季利息收入增長（相對手續費及傭金收入）較慢。兩者升幅有別，主要是因為隨著投資氣氛向好，非利息收入顯著受惠；但過去一年內地貸款市場報價利率（Loan Prime Rate，LPR）下跌，令利息收入放緩。
業務具發展空間
根據光大證券的報告，現時郵儲銀行的存貸比仍為國有行最低水平。隨著內地經濟回暖背景下信貸需求更為旺盛、居民收入修復帶來零售業務拓展空間，後續收入仍具有較大提升空間。以財富管理業務為例，郵儲銀行客戶覆蓋內地40%以上人口，隨著網點改造的推進及財富管理體系建設推進，相關業務中收潛力空間巨大。
分析內銀時，大家或較關注其資產或信貸質素。郵儲銀行資產品質現想，不良貸款率持續位於1%以下，為內地國有行最低水準。截至2021年一季度末，不良貸款率較上年末下降0.02個百分點至0.86%，逾期貸款率較上年末下降0.01個百分點至0.79%。隨著公司300億元A股定向增發落地及300億元永續債發行，資本充足水準進一步提升。截至2021年一季度末，郵儲銀行核心一級資本、一級資本充足率及資本充足率分別為9.91%、12.56%及14.54%，分別較上年末提升0.31、0.70及0.66個百分點。
適合作中長線投資
看好其發展的投資者，可於5元水平買入作中長線投資，首個目標為5.6元。為控制投資風險，若較買入價下跌10%則宜先止蝕。
筆者為證監會持牌人，本人沒持有上述股份。
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