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建滔双雄整固后有望再上
上星期港股跌破了我们早前提及的「双底」，最低曾跌至27,505点。虽然及后有所反弹，但相信只是急跌后的短期后抽，后市仍有进一步的下跌空间，投资者暂不宜过于进取。以基本因素计，美债息及美汇回升均为不利因素。除此之外，大家亦要留意全球情变化及内地股市表现。
另外，监管收紧或会持续对部分科技股的股价带来波动。美国证交会指出，已采纳一项由国会制定的《外国公司问责法》，若海外公司不符合美国审计标准，会把该等公司从美国证券交易所除牌。与此同时，内地国务院亦重申，会强化反垄断和防止资本无序扩张，坚决维护公平竞争市场环境，预期于9月底前出台相关政策，并于年内持续推进。
建滔积层板业绩亮丽
我们早前参加了「建滔双雄」（建滔集团及建滔积层板）的分析员会议，与多位管理层讨论行业前景及公司的营运情况，以下是部分重点。我们首先由建滔积层板（01888）开始，其为建滔集团（00148）的子公司，后者持有前者73%。建滔积层板主要有四大业务，包括：
l 环氧玻璃纤维覆铜面板
l 纸覆铜面板
l 上游物料
l 物业
当中以首项业务环氧玻璃纤维覆铜面板占比最大，以去年收入计，占公司总收入达64%；另外纸覆铜面板及销售上游物料分别占11%及14%。业绩方面，去年营业额173.01亿元，按年跌5.9%。纯利则达28.03亿元，按年升16.7%。派息共0.5元，包括末期息0.35元及特别息0.15元；加上中期息（包括特别息）的2元，全年派息达2.5元，按年增长213%。
管理层表示，虽然受疫情冲击，整体电子行业表现甚为卓越，电子产品 受惠于远程办公令需求上升。而汽车及手机等产品的，需求亦于去年下半年回复升轨，推升市场对公司产品的需求。以覆铜面板部门计，受惠去年下半年产品价格上升，加上成本控制理想，推动利润率显著提升，盈利贡献大增。
享受双重提价红利
其中值得进一步探讨的是，其实去年下半年铜箔、环氧树脂、玻璃丝及 玻璃布等上游物料均因需求回升而出现不同程度供不应求的情况，此因素令市场的覆铜面板产品价格上升。由于公司有完善的垂直整合产业链，各上游物料均可完全自给自足，所以成功享有上游物料及覆铜面板 的双重提价红利。
建滔集团多项业务均向好
这一部分我们会介绍建滔集团，集团主要有四大业务（不包括投资及其他业务，收入占比相对较少）：
l 覆铜面板 （来自持有的建滔积层板）
l 印刷线路板
l 化工产品
l 物业
以收入计，覆铜面板占32.1%，印刷线路板、化工产品及地产则分别占24.2%、22.8%及19.1%。集团去年营业额435.1亿元，按年升5.7%。纯利47.03亿元，按年升52%；派息共2元，包括末期息1元及特别息1元。连同中息期的0.28元，全年派息2.28元，按年增加65%。
进一步分析的话，覆铜面板部门及印刷线路板部门业务均获得了理想的突破。化工部门受惠于内地经济率先回暖以及来自进口商品的竞争减弱，产品价格快速回升，利润率也随之扩大地产部门录得香港沙田骏岭荟项目部分收入入账，业务贡献因而亦大增。
未来展望理想
展望未来，管理层对今年集团（包括建滔集团及建滔积层板）发展充满信心，并表示第一季度延续去年底的强势表现，根据初步未经审核的营运数据，首两个月的营业额比去年同期有大幅增长，利润更较去年同期录得数倍的增幅。重点是：管理层预计，全年的业务增长势头将保持强劲。
投资策略方面，过去数月建滔集团及建滔积层板股价表现均非常良好，近期则受制大市气氛而出现整固或回吐。随着行业发展理想及管理层的良好领导，集团盈利展望及股价前景值得憧憬，中长线投资者可把握每次股价调整入市。
笔者为证监会持牌人，本人没持有上述股份。
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