A P33 金融仁语/唐仁
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题目：实体经济持续复苏 汇控有望重纳坦途
全球经济衰退导致个人收入减少，存款也因而下降，令银行出现双重打击。企业持续经营的可能性同时下降，令银行放贷意欲减少，联储局在疫情期间除减息外，还直接入市购买债券ETF、企业债、垃圾债，甚至直接借钱给企业。其实美国自金融海啸至2018年的量化宽松令联储局的资产负债表由1万多亿美元膨胀至4万多亿美元，但2020年仅第二季已把资产负债表增长至7万多亿美元，可见这次3万多亿美元的「放水」威力可媲美近10年的量化宽松操作。
生意减少令呆坏帐（Bad Debts）风险出现的机会率上升，银行被迫无奈地增加相对应的拨备，变相影响公司盈利及派息能力。去年欧洲及美国等央行监管机构亦因这原因都暂停了各大银行的派息及回购选项，令银行股陷入寒冬。联储局前年开始再度降息「放水」，加上新冠疫情突袭使该局不得不在2020年3月时紧急两度降息救市，如扣除通胀率，美债收益率基本上是负数。大量「放水」令金融体系不再可能出现资金流短缺的情况，资金顺势流入股票、商品期货及虚拟货币等高风险资产，变相对长期息率有不小压力，收益率曲线变扁平，不利银行的息差收入。
##汇丰按监管指引复派息
「狮王」汇丰控股（0005）是不少港人爱股，因为公司规模大而且派息不俗。然而，2020年汇丰受疫情冲击及取消派息影响，股期长期低迷并曾一度跌穿28元供股价，惹来一众大小股东极度不满与失望。翻查资料，原因之一，是过去年尾不少公司都需要更多资金周转，银行增加借贷，所以银行下半年业绩较好有利股价。加上以往汇丰每年派4次息，通常末期息最多，因此吸引基金经理在年结前买入蓝筹股汇丰，保护盈利之余亦赚息赚价。
外电报道，英伦银行今年将对银行业进行压力测试，以确保包括汇控、巴克莱在内的大型银行在疫情期间能继续支持经济，并研究恢复银行股息至更正常水平方法。有关测试整体结果将于夏季公布，而各银行测试结果将于第四季公布。
汇控主席杜嘉祺（Mark Tucker）近期出席网上亚洲金融论坛时表示，集团会按监管最新指引，尽快恢复派息，并希望股息重回可持续水平，但可能要到今年下半年派息才能正常化。他预期，低息环境或长期持续，即使利率有一日会回升，汇控亦必须寻找新的收入来源，集团计划加快在亚洲区的发展，而扩张区内的财富管理业务及南亚市场都带来了机会。他另指，汇控已就数码化投入了数十亿美元，续无意发展虚拟银行业务以填补收入缺口。
笔者相信汇控最艰难的日子已经过去了。随着联储局持续「放水」及美国拜登政府一系列纾困措施，全球经济复苏现象可望持续浮现。市场现时对未来十年通胀的预期已逐渐提升至2.2% 左右，符合联储局主席鲍威尔早前对通胀预期言论。近月大豆、棕榈油及铜等商品期货价格都持续上涨，成本上升令消费必需品行业被迫加价，侧面反映实体经济正在复苏。名义利率（Nominal Interest Rate）变相因通胀的缘故而上升，长期债券利率将同时反映升势，银行的息差收入或可因此而回升。总括而言，经济复苏将利好银行息差收入反弹，呆坏帐的出现机会亦会减少，对应拨备将下降，银行盈利及派息能力有提升空间。
欧洲央行批准银行今年重新派息，对汇控而言是个利好的催化剂。在技术层面上，部份基金去年沽空的旧经济股，如金融、汽车及消费等板块，将因经济复苏而继续出现挟淡仓现象，银行是百业之母，汇控趋稳业务料在今年继续修复，致令其股价存有重估空间。
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