华润医疗股价创历史新低 燕化医院托管协议或遭解除

港股今天继续惨象环生。医疗服务龙头股华润医疗（01515.HK）在连续数天阴跌后，今日放量大跌，盘中曾一度跌至4.9港币，跌幅高达15.51%，最终收于5.07港币，暴跌12.59%，一口气失守百天线、50天线等多个重要技术关口，创下上市以来新低，总市值蒸发10亿港币，较华润集团入股价8.09港币跌去40%，国有资产账面损失高达15亿港币。

股价缘何暴跌？

今日大盘走势整体平稳，社会资本办医一直是政策鼓励、资本关注的重要行业，加上2000家国企医院面临剥离，而华润又是国家队核心，为何会在此时出现股价暴跌呢？小编查阅华润医疗近期公告发现，该公司近期连续发布实施新一轮员工股权激励计划、斥资2亿港币在二级市场回购公司股票、与中国能源建设集团达成医院合作等利好消息，但在“利好”不断的情况下市场却并不买账，连续放量下跌甚至暴跌的背后到底有何隐情？

根据专业投资人士的反馈，除了对华润医疗收购国企医院进展缓慢感到失望外，市场纷纷担忧北京燕化医院争议迟迟未能解决以及由此可能带来的对华润医疗商业模式的冲击。

燕化医院托管协议或遭解除

燕化医院争议由来已久，存在先天缺陷的托管协议或遭提前解除也并非空穴来风。早在今年2月27日，华润医疗即公告获燕化医院通知自今年3月1日起终止供应链协议，并且对药品、医疗设备及医用耗材的采购开展招标程序。对于终止供应链协议的原因，燕化医院方面表示医院2017-2018年度药品、医疗设备及医用卫材的采购服务，均未履行相关协议约定的程序，也未能落实约定的“价格及价格形成机制，应当透明”“完全遵循公平合理、等价有偿”的原则。当时就有分析指出，终止供应链协议可能会成为燕化医院全面解除托管协议的导火索。在市场短暂平静过后，又陆续传出华润凤凰医疗更名、原凤凰系管理团队集体出走、华润与凤凰分道扬镳的消息，燕化医院全面脱离华润医疗似乎已经是箭在弦上。

燕化医院为何如此受到关注？

查阅资料不难发现，过去5年里，燕化医院可谓是劳苦功高，它对华润医疗医院管理服务费贡献有3年均是保持在50%以上，去年贡献了上市公司四分之一的纯利。

燕化医院不仅是利润贡献大户，更对医院托管模式具有极大象征意义。作为北京市首家改制的三级医院，燕化医院亦是华润医疗的前身凤凰医疗依照托管模式（IOT模式）接管的首家大型医疗机构，为托管模式走向成功发挥了重要作用。但随着政策逐渐收紧，华润医疗的“托管+供应链”盈利模式因损害医疗机构及其举办方的利益，难以保障医院的可持续发展，托管模式作为特定时期的特殊解决方案已然“寿终正寝”，华润医疗如不能尽快拿出全新的医院发展商业模式、解决非营利性医院的盈利方式，势必难以继续在社会资本办医领域保持领先地位，甚至在本轮国企医院收购中落后于诸如环球医疗（02666.HK）等竞争者，痛失社会办医的头把交椅。目前市场的担忧可能正在于此。

回头看一下华润医疗股票波动趋势，上述逻辑已被多次印证，但是已转型为国有控股企业的华润医疗及其新管理团队却迟迟未能交出令市场满意的答卷，股价下跌也就不难理解。如果燕化医院相关争议未能妥善解决，势必会产生新一轮连锁反应并进一步转化为对华润医疗基本面的质疑，上市公司的市值面临深度调整的压力。