相信不少投資者都經常聽到“雙反”調查這個詞。“雙反”調查，其實就是針對出口產品的價格上，是否存在傾銷和補貼等行為進行調查。
“雙反”調查本來是世界貿易組織（WTO）規則下的一種貿易救濟措施，當進口產品以傾銷價格或在接受出口國政府補貼的情況下低價進入國內市場，並對國內同業造成實質損害或實質損害威脅的情況下，啟動的保護國內產業合法利益的行動。
但是，若“雙反”被濫用，把“雙反”作為貿易保護的工具，就會製造人為的貿易壁壘，可能給國際貿易的公平秩序造成摩擦和對立。對於中國碳合金鋼行業來說，這種磨礪早在兩年前就發生了，過中曲折程度堪稱經典。
中國碳合金鋼行業受到不公正的“雙反”調查，始於2016年2月13日。當時歐盟對中國同時發起包括熱軋平板、非合金或其他合金鋼製厚板、無縫鋼管在內的三起鋼鐵產品反傾銷調查。中國企業的 “傾銷”行為一旦被確認，相關產品將會被徵收最高達22.6%的額外關稅，若此，中國碳合金特殊鋼產品在歐盟市場的競爭力必將大減，甚至丟失整個歐洲市場。
作為世界特鋼企業前四強，天工國際（0826.HK）的特鋼產品占歐洲市場逾20％份額。在準備了足夠材料和證據後，天工積極應訴，經歷了近八個月的訴訟，2016年10月11日歐盟委員會裁決：天工國際勝訴，其高速鋼和工具鋼產品將不設額外增稅率。
此次天工國際在歐盟市場的“雙反”勝利，增強了公司在歐洲市場上的競爭力，提振了天工的國際聲譽，銷售業績也得到較大提升。如下圖所示，天工國際在歐盟“雙反”勝訴後的2017財年，歐洲市場的營業額由2016年的4.72億元人民幣，增長到6.72億元人民幣，增幅高達42.68%。
歐洲的“雙反”故事正在演繹中，極具戲劇情節的是，美國“雙反”又找了上來。就在歐盟開始“雙反”調查約2個月後，2016年4月29日，美國商務部同時對包括中國在內的12個國家和地區的碳合金扁鋼發起反傾銷調查，同時對中國等3國發起反補貼調查。
不知是否有意為之，美國方面在兩調查中，未將天工國際列為強制應訴企業，並拒絕接受集團的反補貼自願應訴。及後，於2017年1月，美國商務部就匆忙宣布對進口自中國的碳合金鋼熱軋扁鋼作出反傾銷、反補貼肯定性終裁，裁定中國普遍傾銷幅度為68.27%；在反補貼調查中，美國商務部裁定中國企業補貼幅度為251.00%。
以天工國際為例，出口美國的合金扁鋼產品占天工整體鋼材產品出口10%-15%的份額，結合生產原輔材料價格大幅上漲，251%的高額補貼稅率降導致該類產品在美國市場無任何競爭優勢，美國熱軋碳合金鋼市場徹底向包括天工在內的中國企業關閉。
雖然天工國際的碳合金鋼熱軋扁鋼被美國“雙反”調查，但是圓鋼部分還是可以正常價格出口北美的。反映在營業額上，如上圖所示，天工國際在2017財年的北美市場銷售4.04億元人民幣，與2016財年的3.85億元人民幣基本持平，還略微增長了4.97%。看來，天工通過產品結構調整，暫時消化了美國“雙反”調查對其在美國的業務影響。
天工在北美的業務壓力雖然得到緩解，但是扁鋼基本不能出口美國的態勢不容樂觀。
公司憑藉歐盟“雙反”案勝訴經驗，一直積極應訴，以爭取對自己利益最大的局面。此次，天工國際採取了一直罕有企業使用的美國貿易救濟途徑中的反補貼加速複審程序，於2017年4月19日通過美國律師正式向美國商務部提交申請複審。
儘管業內專家普遍認為勝訴的可能性不大，但天工國際的抗辯最終被美國商務部於2018年8月17日裁決：將反補貼稅率從251%降至24.04%，並僅適用於中國天工國際一家公司。該裁決不但是天工國際於“反補貼”調查複審的勝利，也是中國鋼鐵企業首次以美國貿易救濟法律中的“反補貼加速複審”的相關規定，破解美國商務部設置的貿易壁壘，並獲得的初步勝利。
下一步，在“反補貼”已經獲得勝訴的同時，公司將繼續就“反傾銷稅”，提交反傾銷稅年度行政複審，爭取把68.27%反傾銷稅，大幅降低到合理水平，最終實現穩定並擴大美國市場佔有率的目標。
作為全球市場的主要供應商，天工國際透過全球化的銷售網絡，倚重向最為有利可圖的地區及國家進行銷售，以應對美國政府的進口關稅。如上圖所示，2018年上半年公司在歐洲市場和亞洲市場就分別取得了59.68%和39.18%的高速增長率；公司亦調整出口業務的策略，於美國集中銷售暫未列入“雙反”的圓鋼，於2018上半年更取得逆增長，銷售額為1000 萬美金，相等於去年全年銷售額的76.92%，同比增幅超過50%。
縱觀近兩年天工國際應對的歐美“雙反”調查及勝訴歷程，故事情節跌宕起伏，可以寫成一部引人入勝的影視作品了。天工國際之所以被歐美“雙反”都盯上，可能還是源於公司的產品、銷售以及全球地位，已經讓歐美巨頭不能忽視了。根據最新的2017年鋼鐵市場調查公布的結果，天工國際在全球工模具鋼市場排名由2016年的第四名，成功躍升至2017年的全球第三，總生產量更直逼第二位。 
觀察天工國際2018年中期報告，如下圖所示：受市場需求增加以及公司用作原材料的稀有金屬上揚的價格趨勢帶動，天工全部四個分部的銷售量及平均售價均有所提升。受銷量及平均售價的雙重積極影響，公司營業額整體錄得25.1%的增幅。期內，全部四個分部模具鋼、高速鋼、切削工具和鈦合金的營業額均達雙位數增長，分別為25.7%、22.5%、16.6%和26.9%。
顯然，天工國際似乎已經扛過歐美“雙反”，並緩過勁來，業務發展不但調整完畢，而且還保持了很好的成長性，現價的市盈率14.51倍，也不高。
那公司能否在“雙反”波折後鳳凰般涅呢？
看點可能就在2018年3月26日正式啟動的國內首條粉末冶金生產線。
該產線總投資人民幣5億元，建設佔地面積2萬平方米，由制粉、篩分、包套和熱等靜壓四大工序配套組成，項目一期完成投資人民幣3.2億元人民幣，於2019年6月建成投產，形成銷售，屆時將實現年產2,000噸粉末冶金產品。2020年公司將啟動粉末冶金二期建設，最終預計將實現總年產5,000噸粉末冶金產品。
粉末冶金產品將循粉末鋼錠、近凈成型、增材製造（包括低碳模具及3D列印）三個發展方向。除了滿足國內工業製造對粉末冶金材料的需求外，同時還將瞄準國際粉末冶金材料應用領域，進軍國際新材料市場。
北京汽車集團和江蘇沙鋼集團，在項目配售中合共認購300,000,000股股份。配售300,000,000股股份也已於2018年5月11日完成，所得款項凈額為477,800,000港元。每股配售股份的價格約為1.59港元，高於現價1.47港元。
與傳統材料相比，粉末冶金材料具有成分均勻、組織偏析小，易實現更高質產品合金化、材料強韌性好、幾何尺寸穩定、等向性能優等特點；而與傳統生產工藝相比，粉末冶金材料生產將摒棄傳統生產工藝高能耗、低附加值、環境污染等其他問題。粉末冶金已經獲業界公認為一種綠色及可持續的製造技術，粉末冶金材料是世界上科技較先進的新材料，巨資投入的天工國際，能否藉此脫胎換骨，我們只能拭目以待？！
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