相信不少投资者都经常听到“双反”调查这个词。“双反”调查，其实就是针对出口产品的价格上，是否存在倾销和补贴等行为进行调查。
“双反”调查本来是世界贸易组织（WTO）规则下的一种贸易救济措施，当进口产品以倾销价格或在接受出口国政府补贴的情况下低价进入国内市场，并对国内同业造成实质损害或实质损害威胁的情况下，启动的保护国内产业合法利益的行动。
但是，若“双反”被滥用，把“双反”作为贸易保护的工具，就会制造人为的贸易壁垒，可能给国际贸易的公平秩序造成摩擦和对立。对于中国碳合金钢行业来说，这种磨砺早在两年前就发生了，过中曲折程度堪称经典。
中国碳合金钢行业受到不公正的“双反”调查，始于2016年2月13日。当时欧盟对中国同时发起包括热轧平板、非合金或其他合金钢制厚板、无缝钢管在内的三起钢铁产品反倾销调查。中国企业的 “倾销”行为一旦被确认，相关产品将会被征收最高达22.6%的额外关税，若此，中国碳合金特殊钢产品在欧盟市场的竞争力必将大减，甚至丢失整个欧洲市场。
作为世界特钢企业前四强，天工国际（0826.HK）的特钢产品占欧洲市场逾20％份额。在准备了足够材料和证据后，天工积极应诉，经历了近八个月的诉讼，2016年10月11日欧盟委员会裁决：天工国际胜诉，其高速钢和工具钢产品将不设额外增税率。
此次天工国际在欧盟市场的“双反”胜利，增强了公司在欧洲市场上的竞争力，提振了天工的国际声誉，销售业绩也得到较大提升。如下图所示，天工国际在欧盟“双反”胜诉后的2017财年，欧洲市场的营业额由2016年的4.72亿元人民币，增长到6.72亿元人民币，增幅高达42.68%。
欧洲的“双反”故事正在演绎中，极具戏剧情节的是，美国“双反”又找了上来。就在欧盟开始“双反”调查约2个月后，2016年4月29日，美国商务部同时对包括中国在内的12个国家和地区的碳合金扁钢发起反倾销调查，同时对中国等3国发起反补贴调查。
不知是否有意为之，美国方面在两调查中，未将天工国际列为强制应诉企业，并拒绝接受集团的反补贴自愿应诉。及后，于2017年1月，美国商务部就匆忙宣布对进口自中国的碳合金钢热轧扁钢作出反倾销、反补贴肯定性终裁，裁定中国普遍倾销幅度为68.27%；在反补贴调查中，美国商务部裁定中国企业补贴幅度为251.00%。
以天工国际为例，出口美国的合金扁钢产品占天工整体钢材产品出口10%-15%的份额，结合生产原辅材料价格大幅上涨，251%的高额补贴税率降导致该类产品在美国市场无任何竞争优势，美国热轧碳合金钢市场彻底向包括天工在内的中国企业关闭。
虽然天工国际的碳合金钢热轧扁钢被美国“双反”调查，但是圆钢部分还是可以正常价格出口北美的。反映在营业额上，如上图所示，天工国际在2017财年的北美市场销售4.04亿元人民币，与2016财年的3.85亿元人民币基本持平，还略微增长了4.97%。看来，天工通过产品结构调整，暂时消化了美国“双反”调查对其在美国的业务影响。
天工在北美的业务压力虽然得到缓解，但是扁钢基本不能出口美国的态势不容乐观。
公司凭借欧盟“双反”案胜诉经验，一直积极应诉，以争取对自己利益最大的局面。此次，天工国际采取了一直罕有企业使用的美国贸易救济途径中的反补贴加速复审程序，于2017年4月19日通过美国律师正式向美国商务部提交申请复审。
尽管业内专家普遍认为胜诉的可能性不大，但天工国际的抗辩最终被美国商务部于2018年8月17日裁决：将反补贴税率从251%降至24.04%，并仅适用于中国天工国际一家公司。该裁决不但是天工国际于“反补贴”调查复审的胜利，也是中国钢铁企业首次以美国贸易救济法律中的“反补贴加速复审”的相关规定，破解美国商务部设置的贸易壁垒，并获得的初步胜利。
下一步，在“反补贴”已经获得胜诉的同时，公司将继续就“反倾销税”，提交反倾销税年度行政复审，争取把68.27%反倾销税，大幅降低到合理水平，最终实现稳定并扩大美国市场占有率的目标。
作为全球市场的主要供应商，天工国际透过全球化的销售网络，倚重向最为有利可图的地区及国家进行销售，以应对美国政府的进口关税。如上图所示，2018年上半年公司在欧洲市场和亚洲市场就分别取得了59.68%和39.18%的高速增长率；公司亦调整出口业务的策略，于美国集中销售暂未列入“双反”的圆钢，于2018上半年更取得逆增长，销售额为1000 万美金，相等于去年全年销售额的76.92%，同比增幅超过50%。
纵观近两年天工国际应对的欧美“双反”调查及胜诉历程，故事情节跌宕起伏，可以写成一部引人入胜的影视作品了。天工国际之所以被欧美“双反”都盯上，可能还是源于公司的产品、销售以及全球地位，已经让欧美巨头不能忽视了。根据最新的2017年钢铁市场调查公布的结果，天工国际在全球工模具钢市场排名由2016年的第四名，成功跃升至2017年的全球第三，总生产量更直逼第二位。 
观察天工国际2018年中期报告，如下图所示：受市场需求增加以及公司用作原材料的稀有金属上扬的价格趋势带动，天工全部四个分部的销售量及平均售价均有所提升。受销量及平均售价的双重积极影响，公司营业额整体录得25.1%的增幅。期内，全部四个分部模具钢、高速钢、切削工具和钛合金的营业额均达双位数增长，分别为25.7%、22.5%、16.6%和26.9%。
显然，天工国际似乎已经扛过欧美“双反”，并缓过劲来，业务发展不但调整完毕，而且还保持了很好的成长性，现价的市盈率14.51倍，也不高。
那公司能否在“双反”波折后凤凰般涅呢？
看点可能就在2018年3月26日正式启动的国内首条粉末冶金生产线。
该产线总投资人民币5亿元，建设占地面积2万平方米，由制粉、筛分、包套和热等静压四大工序配套组成，项目一期完成投资人民币3.2亿元人民币，于2019年6月建成投产，形成销售，届时将实现年产2,000吨粉末冶金产品。2020年公司将启动粉末冶金二期建设，最终预计将实现总年产5,000吨粉末冶金产品。
粉末冶金产品将循粉末钢锭、近净成型、增材制造（包括低碳模具及3D列印）三个发展方向。除了满足国内工业制造对粉末冶金材料的需求外，同时还将瞄准国际粉末冶金材料应用领域，进军国际新材料市场。
北京汽车集团和江苏沙钢集团，在项目配售中合共认购300,000,000股股份。配售300,000,000股股份也已于2018年5月11日完成，所得款项净额为477,800,000港元。每股配售股份的价格约为1.59港元，高于现价1.47港元。
与传统材料相比，粉末冶金材料具有成分均匀、组织偏析小，易实现更高质产品合金化、材料强韧性好、几何尺寸稳定、等向性能优等特点；而与传统生产工艺相比，粉末冶金材料生产将摒弃传统生产工艺高能耗、低附加值、环境污染等其他问题。粉末冶金已经获业界公认为一种绿色及可持续的制造技术，粉末冶金材料是世界上科技较先进的新材料，巨资投入的天工国际，能否藉此脱胎换骨，我们只能拭目以待？！
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