再掀新經濟上市熱浪 中國最大的互聯網家裝平台土巴兔遞交A1上市申請

      作為世界三大金融中心之一，香港資本市場對內地日趨重要。據統計，截至2017年12月，在香港上市的內地企業有近1000家，總市值約為3萬億美元，佔市場總市值約66%。

      今年香港資本市場的新股發行更加熱鬧非凡。據港交所披露的資料，2018年1-7月香港完成IPO數量為135 家，創下香港市場歷年新高，較上年同期的95家新增40家，同比增長42%。其中，主板上市75家、創業板上市 60 家，而上年同期分別是44家、51家。

      新股浪潮中最具標誌性的，是7月9日的小米集團（01810.HK）第一家以“同股不同權”（WVR）形式在香港上市，其募資總額為426.11億港元，這是繼Ailbaba、Facebook、Infineon之後的全球第四大的科技公司IPO。

      阿里巴巴於2014年在美國上市後，港交所總裁李小加曾回應“為香港感到自豪，因為我們堅持了香港法治社會的原則”。李小加當時說的，其實就是因港交所堅持“同股同權”而拒絕阿里巴巴的上市申請。令人意想不到的是，劇情在今年發生了180度大反轉。港交所於2018年4月24日發布IPO新規，宣布接納尚未盈利的生物科技公司和採用雙重股權結構（同股不同權）的新經濟公司赴港上市,該IPO新規於4月30日正式生效，其後，香港資本市場掀起了中國有史以來“第三次互聯網上市熱潮”。其中最盛況的一天是7月12日，8家中有5家新經濟商業模式的公司在港交所上市敲鐘。

     在認清錯失阿里巴巴等新經濟公司來港上市機會的現實後，港交所進行了上市政策方面力度最大的革新，繼2017年12月15日發布《有關建議設立創新板的諮詢總結》後，又在2018年2月23日刊發名為《新興與創新產業公司上市制度》的諮詢檔，並於2018年4月24日發布IPO新規，宣布接納尚未盈利的生物科技公司和採用雙重股權結構的新經濟公司赴港上市。

      這就有了前述7月9日小米集團成為第一家以“同股不同權”（WVR）形式在香港上市的公司；截止7月20日，還有8家尚未盈利甚至沒有收入的生物科技公司正式在港申請IPO上市，而8月1日歌禮製藥則成為港交所有史以來第一個未盈利的生物技術公司正式登陸，上市市值在160億港元附近。

     之所以“同股同權”票製成為了內地新興互聯網科技企業赴港上市的最大障礙，是因為他們在發展過程中都是依靠持續的風險投資的融資而快速成長的，創始人的股權比例不可避免會被大量稀釋。以小米為例，在本次赴港上市之前，小米集團共經過9輪融資，小米公司創始人、董事長兼CEO雷軍只持股31.41%；而經過AB雙重股權架構設置，每股A類股可投10票，每股B類股可投1票，雷軍的表決權比例超過50%，成為小米集團控股股東。而“同股不同權”票制則可以保證創始人對企業的控制權。

      在7月份中國優秀互聯網公司扎堆赴港上市的浪潮稍平靜一陣後，土巴兔在花旗銀行的獨家保薦下已於近日向港交所遞交了A1上市申請資料。

      土巴兔成立於2008年，根據艾瑞諮詢的資料，按2015 年、2016 年及2017 年和截至2018 年6 月30 日止六個月GMV、成交金額及平台收入計，土巴兔是中國最大的互聯網家裝平台。按截至2018 年6 月30 日的服務供應商數量以及在線內容豐富度以及截至2018 年6 月30 日止六個月的月均獨立訪客（MUV）計，土巴兔也是中國最活躍、最具活力的在線家裝生態系統。

      土巴兔連續獲得知名投資機構經緯創投、紅杉資本和中國領先的房源信息平台58同城的投資。值得留意的是，頂級風投經緯創投自2011年起，在所有A、B、C輪融資中都深度參與其中，並且在B輪投資首次參與後，也在後續的C輪融資中繼續加註。

      至2017年12月，艾瑞諮詢和易觀智庫等多家第三方數據機構數據顯示，截止2018年6月30日，土巴兔在線平台覆蓋307座城市，匯聚全國8.45萬多家裝修公司、110萬名室內設計師、1290名供應商，累計服務2630萬名客戶。

      根據艾瑞的研究報告，2012年至2017年期間，中國室內設計及建築服務行業的市場規模（按收入計算）從人民幣1.34萬億元增長至人民幣2.1萬億元，複合年增長率為9.4%。基於城鎮化率增加、人口遷移、房屋租賃市場前景向好，市場規模（按收入計算）預期於2020年達到人民幣2.62萬億元，自2017年至2022年的複合年增長率為7.7%。

      艾瑞認為，按GMV計的在線家裝服務滲透率已由2012 年的2.4%增至2017 年的7.3%，並預計到2020 年將達到16.9%。

      中國在線家裝行業的市場規模（按成交金額計算）從2012年的人民幣27.0億元增加至2017年的人民幣166.3億元，複合年增長率為近44%。鑒於2017年的滲透率較低，市場呈現出明顯的高增長潛力。預期將於2020年達至人民幣542.1萬億元，複合年增長率約為48.3%。

      根據艾瑞諮詢的數據，於2017 年按GMV計，土巴兔是中國在線家裝市場最大的經營者，市場份額為37.5%。同年，按成交金額計，土巴兔也是在線家裝行業最大的經營者，市場份額為18.8%。下圖說明2017 年中國在線家居裝修市場的競爭格局：

      如上圖所示，在2017 年，土巴兔的在線平台收入為最高，約為人民幣4.1 億元，而排第二的競爭對手的平台收入約為人民幣1.9 億元。

     背靠近2.1萬億的龐大家裝市場，互聯網家裝市場以44%-48%年均複合速度快速增長。目前C端用戶的痛點一是信息不對稱，業主和裝企溝通和決策的成本非常高，擔心選錯、擔心被坑、擔心惡意增項，存在嚴重的信任問題；二是資金不安全，可能面臨裝修公司跑路；三是質量難管理，在用戶端難以控制工人，為此會產生很多問題，比如工期延誤。

      土巴兔的互聯網家裝平台模式是否能夠解決前面提到的家裝痛點呢？

      1.首先土巴兔通過改變家裝行業內各角色的連接方式，降低用戶選裝修的決策成本，改變了裝修行業原有的連接方式。

      2.土巴兔改變交易方式，通過互聯網家裝平台，聯合第三方金融機構首推供應鏈金融，解決裝修公司交易過程中的資金安全和施工管理和裝修公司經營過程中的現金流的問題，從而改變了裝修行業原有的交易方式。

      3.改變生產方式，從供應鏈賦能、大數據、SaaS、教育培訓等方面切入。

      Trustdata發布《2018年Q1中國移動互聯網行業發展分析報告》，如上圖所示，土巴兔市場份額為37%、月活用戶（MAU）佔比為32.6%，穩居全行業第一。

      土巴兔去年已經實現規模盈利。如下圖所示，2017年經調整凈利潤為6350萬元人民幣；2018年上半年經調整凈利潤更是實現了100%的增長，由2017年同期的1090萬元人民幣，增長為2100萬元。

     在很多其他互聯網家裝企業還在虧損燒錢之際，土巴兔正努力讓市場對其今年的香港IPO充滿期待！