【研究報告內容摘要】
近期宏觀政策出現了一些變化,財政積極與基建回落成為了市場熱詞。年初以來,我們就一直提示今年財政政策變數較多,但行至年中,仍然可以看到一些超預期情況。這裡,我們將一些財政爭議問題進行梳理,對未來財政發力與基建走向做了簡要推演,以供參考。
我們的主要結論包括:其一,市場爭議的財政支出放緩,實則因為全年預算支出的擴張放緩。這與調入資金安排瀕臨枯竭、財政歉收風險不容忽視等有關,狹義財政的發力空間不大。
其二,市場爭議的地方債發行遲滯,主要因為到期及置換壓力較大、地方政府平衡增長與債務的過程比較膠着。而後續政策推動地方債發行提速,8月置換債供給安排與今年限額內發債空間會否啟用值得關注。其三,廣義財政在城投融資、賣地收入、PPP落地等方面都呈現邊際改善,其潛在的經濟效應沒有更多發揮出來,更多在於銀行信貸與監管環境偏緊,令廣義財政的“基建乘數”收縮風險較大。近期政策在這一層面的疏導已經比較具體,或能起到一些緩解基建失速下滑風險的作用。
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