【研究報告內容摘要】
結論與建議:
公司發布業績預告,受A客戶訂單波動影響,1H18實現扣非後凈利潤下降12%,惟非A客戶依然保持較快成長勢頭,並且1-3Q預告公司業績區間為持平-增長30%,並且考慮到2H17開始A客戶訂單逐步放緩,我們判斷2H18業績增速有望較1H18明顯加快,預計2018、2019年公司實現凈利潤19.9億元和25億元,同比分別增長19%和26%,EPS分別為1.86元和2.35元。目前股價對應2018-2019年PE分別為24倍和19倍,估值水準處於歷史相對低位,給予買入的投資建議。
A客戶訂單波動,1H18業績差強人意:受到大客戶訂單下降影響(消費電子A客戶收入約11億元,YOY下降約57%),2018年上半年公司實現營收51.1億元,YOY下降7.7%;實現凈利潤10.2億元,YOY增長11.4%,EPS0.95元。凈利潤增長主要系處置明信測試及prima公司的股權,對歸屬於上市公司股東的凈利潤影響約1.8億元,但由於上年同期業績基期較高,扣非後公司凈利潤仍下降12%。分季度來看,第2季度單季公司實現營收34.1億元,YOY下降14.9%,實現凈利潤6.5億元,YOY下降14.2%。分業務來看,除了A客戶訂單波動影響收入下降外,新能源電池、大功率鐳射智慧裝備(訂單約15億元,實現收入12億元,YOY增長26%)、PCB業務(訂單13億元,實現營收6.7億元,YOY增長78%)實現快速增長。2017年上半年公司綜合毛利率39.5%,較上年同期下降3.6個百分點;期間費用率24.4%,較上年同期上升2個百分點。
3Q18業績增速回升:預計1-3Q18公司實現凈利潤盈利15億元-19.5億元,同比上升0%-30%。對應3Q18凈利潤4.8億元-9.3億元,YOY下降18%-增長58%,考慮包括PCB業務、大功率鐳射設備業務需求增長迅速,我們預計3Q18公司凈利潤將實現小幅增長。
盈利預測:考慮到2H17開始A客戶訂單逐步放緩,我們判斷2H18業績增速有望較1H18明顯加快,預計2018、2019年公司實現凈利潤19.9億元和25億元,同比分別增長19%和26%,EPS分別為1.86元和2.35元。目前股價對應2018-2019年PE分別為24倍和19倍,估值水準處於歷史相對低位,給予買入的投資建議。
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