招商證券國際：目標價港幣11.95元，買入評級
業績超預期，估值仍具吸引力
2018年中期，集團收入符合預期，但凈利潤大幅超過招商證券國際預期值10%，主要基於集團管理費用下降。同時公司經營性凈現金流大幅增長且應收賬款下降。
儘管玉林製藥暫時停產，玉林凈利潤2018年中期仍然實現同比增長15%，持續體現經營協同。玉林製藥經營性凈現金流實現由負轉正。
考慮公司賬面現金充裕，招商證券國際的SOTP估值模型對潛在收購維持20%估值溢價（預計年末股息不受影響）。受人民幣貶值影響，招商證券國際對公司盈利增長進行調整，目標價維持港幣11.95元，對應2019年16倍PE，維持買入評級。
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