招商证券国际：目标价港币11.95元，买入评级
业绩超预期，估值仍具吸引力
2018年中期，集团收入符合预期，但净利润大幅超过招商证券国际预期值10%，主要基于集团管理费用下降。同时公司经营性净现金流大幅增长且应收账款下降。
尽管玉林制药暂时停产，玉林净利润2018年中期仍然实现同比增长15%，持续体现经营协同。玉林制药经营性净现金流实现由负转正。
考虑公司账面现金充裕，招商证券国际的SOTP估值模型对潜在收购维持20%估值溢价（预计年末股息不受影响）。受人民币贬值影响，招商证券国际对公司盈利增长进行调整，目标价维持港币11.95元，对应2019年16倍PE，维持买入评级。
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