招銀國際：
營業額同比增長13%，至人民幣8.69億元。康臣本體收入同比增長16.5%，至人民幣5.89億元。由於5月份玉林製藥生產受限，玉林製藥2018年中期收入同比增長6.1%，至人民幣2.80億元。由於部分玉林製藥部分原材料價格上漲，集團整體毛利下降0.7個百分點。公司已經進行原材料庫存準備，以穩定成本。所得稅率從2017年中期的26%下降至2018年中期20%，主要基於2018年中期一次性預提所得稅下降。綜上，集團凈利潤率提升1.2個百分點至25.2%，凈利潤上升18.5%至人民幣2.19億元。由於玉林停產，市場預計到2018年中期業績趨緩，我們相信2018年下半年銷售增速將提升，同時渠道庫存缺口將被彌補。
康臣本體業務將保持15%左右增速
腎科板塊收入同比增長15.7%，主要基於1）尿毒清進入國家甲類醫保，2）玉林OTC銷售渠道產生協同效應。我們預計尿毒清在2017-2020年年複合增長率為11.6%。對比劑板塊同比增長3.7%，新產品碘帕醇預計將延期至2019年上市，主要原因為原材料變更。超聲微泡對比劑預計於2020年上市。婦兒板塊，銷售收入同比增長15.1%，針對哺乳期婦女的右旋糖酐鐵新劑型預計將於2018年底上市。我們預計康臣本體業務未來三年將保持15%左右增速。
玉林大部分庫存缺口將於2018年下半年補足
玉林製藥2018年上半年實現銷售收入同比增長6.1%，凈利潤同比增長14.9%。玉林骨科板塊收入同比增長達33.1%，皮膚科板塊收入同比增長4.6%。銷售網絡從6個省份擴展至全國31個省份，同時銷售人員從最初的100餘人增加至約600人。玉林部分產品進行了提價，例如正骨水12ml從人民幣2元提高至人民幣5元，未來將進一步提高售價。我們預測玉林2018年下半年及2018全年銷售增速分別為30.1%和19.6%，主要驅動因素1）銷售網絡覆蓋加強和銷售隊伍擴增，2）產品單價上升，3）庫存缺口將在2018年下半年被補足
財務狀況顯著改善
2018年上半年，集團整體實現經營性凈現金流人民幣3.92億元，同比上升427.8%，主要基於1）應收賬款和票據下降13.4%，2）由於玉林停產，庫存下降11.5%，3）玉林實現經營性凈現金流人民幣1.28億元（去年同期為-0.75億元）