招银国际：
营业额同比增长13%，至人民币8.69亿元。康臣本体收入同比增长16.5%，至人民币5.89亿元。由于5月份玉林制药生产受限，玉林制药2018年中期收入同比增长6.1%，至人民币2.80亿元。由于部分玉林制药部分原材料价格上涨，集团整体毛利下降0.7个百分点。公司已经进行原材料库存准备，以稳定成本。所得税率从2017年中期的26%下降至2018年中期20%，主要基于2018年中期一次性预提所得税下降。综上，集团净利润率提升1.2个百分点至25.2%，净利润上升18.5%至人民币2.19亿元。由于玉林停产，市场预计到2018年中期业绩趋缓，我们相信2018年下半年销售增速将提升，同时渠道库存缺口将被弥补。
康臣本体业务将保持15%左右增速
肾科板块收入同比增长15.7%，主要基于1）尿毒清进入国家甲类医保，2）玉林OTC销售渠道产生协同效应。我们预计尿毒清在2017-2020年年复合增长率为11.6%。对比剂板块同比增长3.7%，新产品碘帕醇预计将延期至2019年上市，主要原因为原材料变更。超声微泡对比剂预计于2020年上市。妇儿板块，销售收入同比增长15.1%，针对哺乳期妇女的右旋糖酐铁新剂型预计将于2018年底上市。我们预计康臣本体业务未来三年将保持15%左右增速。
玉林大部分库存缺口将于2018年下半年补足
玉林制药2018年上半年实现销售收入同比增长6.1%，净利润同比增长14.9%。玉林骨科板块收入同比增长达33.1%，皮肤科板块收入同比增长4.6%。销售网络从6个省份扩展至全国31个省份，同时销售人员从最初的100余人增加至约600人。玉林部分产品进行了提价，例如正骨水12ml从人民币2元提高至人民币5元，未来将进一步提高售价。我们预测玉林2018年下半年及2018全年销售增速分别为30.1%和19.6%，主要驱动因素1）销售网络覆盖加强和销售队伍扩增，2）产品单价上升，3）库存缺口将在2018年下半年被补足
财务状况显著改善
2018年上半年，集团整体实现经营性净现金流人民币3.92亿元，同比上升427.8%，主要基于1）应收账款和票据下降13.4%，2）由于玉林停产，库存下降11.5%，3）玉林实现经营性净现金流人民币1.28亿元（去年同期为-0.75亿元）