【研究報告內容摘要】
8月10日,中汽協公布中國汽車市場銷量數據,2018年7月實現乘用車銷量1859萬輛,同比下降5.3%,主要原因淡季以及P2P違約對需求產生負面影響。我們預期3Q18汽車銷量下滑,終端折扣增加。目前整車行業估值6x18EPE,已經基本反應市場對汽車行業疲弱的預期,我們仍維持整車行業評級標配。
7月銷量疲弱。2018年7月乘用車銷量159萬輛,同比下降5.3%,前7月銷量增長3.4%,主要原因淡季以及P2P違約對需求產生負面影響。轎車銷量由6月增長9.1%降至7月同比下滑1.2%。SUV銷量7月下滑8.2%。自主品牌前7月實現銷量575萬輛,同比增長2.3%,市佔率同比下降0.4個百分點至43.0%。受益於強勁的產品周期,德系、日系品牌市場份額持續上升,而韓系、美系品牌產品更新較慢,市場份額仍有下降趨勢。由於2017年底購置稅補貼剛剛退出,我們認為3Q18出台刺激政策的概率較低,3Q18乘用車銷量仍將承壓。我們維持2018年乘用車銷量增速2.6%的預期。
P2P車貸規模大幅下滑。由於上半年加速降槓桿背景下,P2P平台自5月起出現產品逾期、兌付困難等問題,並引發6-7月大量平台倒閉。根據網貸之家統計數據,6月P2P車貸規模為165億元,同比下降29%。我們估算,P2P車貸平台人均貸款金額為5萬元,P2P車貸貢獻的汽車銷售約佔行業銷量10-15%。我們認為,P2P車貸主要覆蓋三四線城市的自主品牌目標客戶,因此,P2P車貸規模的下滑,將導致自主品牌需求減弱,7月自主品牌銷量同比下降6.1%,弱於行業整體表現。我們認為,對於違規經營的P2P平台的清理,將持續拉低3Q18行業銷量增速。
關稅調整導致經銷商短期承壓。自2018年7月1日起,進口整車關稅稅率降至15%。然而,官方指導價的下調並未導致終端售價的大幅下調,導致消費者對價格變動產生觀望情緒,5-6月進口車銷量下滑明顯。1H18全國豪華車銷量增長13.5%,而前四個月銷量增速為19.9%。我們認為2Q18進口車銷量承壓,將對豪華車經銷商新車銷售業務產生短期負面影響。另外,由於淡季需求疲弱,主力豪華車型清庫存壓力增加,終端折扣上升,將對經銷商新車毛利產生負面影響。
維持標配。我們維持整車行業標配。我們看好廣汽集團(2238:HK,買入),認為公司經過產品調整,月銷量將逐漸恢復,同時日系品牌產品需求穩健。推薦永達汽車(3669:HK,買入),認為公司9月正式成為滬港通標的,有利於估值修復。
————————————————
關於牛牛網：
牛牛網是一個港股分享平台，由會員（專業港股投資者、草根資深港股投資者、香港投行專業人士、香港證券界投資大咖、香港財經公關高手和香港財經媒體資深專家）本着分享共贏的理念，將每日港股中最有價值的資訊、研報、研討會和調研資料、上市公司PPT、香港報刊股評等信息在牛牛網港股平台進行分享。我們希望彙集眾多專業人士的力量，本着“人人為我，我為人人”的精神，讓涓涓細水匯聚成河，通過會員們的努力打造一個港股專業資訊眾包平台，打造最專業和最齊全的港股投資資訊分享平台。我們倡導：發現港股投資價值。
特別聲明：
本網站所發內容不保證內容的準確性與完整性，也不作為推薦任何股票的依據。任何人據此做出投資決策，風險自擔。
您有任何問題和建議，請聯繫我們：jkq123268@163.com
如果您需要投稿，請將稿件電郵：jkq123268@163.com
愛中概港股精華 – 微信公眾號：ichinastocks-hk
牛牛網 – 微信公眾號：niuniuwang_cn
或者掃描下面的二維碼即可加入我們的公眾號
