【研究報告內容摘要】
7月CPI同比繼續上升至2.1%,主要因為季節性漲價拉動有所增強。其一,7月食品漲價超季節性,與豬價反彈幅度偏強有關,原因包括:5月中旬豬價開始上漲,受到當時豬價低位、供給過剩局面緩和及飼料漲價預期的推動。此外,近期豬瘟對於供給緊縮預期也可能形成漲價貢獻。但也要注意的是,肉豬出欄體重仍在高位,反映供給還遠遠沒有出清,且今年是禁養規定後的第一年,規模化養殖明顯擴張仍可能增加產能。而豬價近期上漲仍有較多的需求旺季提前備貨的季節性漲價特徵,這意味着豬價漲幅仍會有限。其二,7月娛樂文教、交通通信等非食品價格環比上升,原因包括:暑假出行旺季,飛機票、旅遊和賓館住宿等的漲價幅度較大;地緣政治衝突導致國際油價快速上漲,7月國內成品油價格3次上調有關。
7月PPI同比降至4.6%,除了翹尾下降外,還與工業原材料價格偏弱有關。其一,生產資料價格環比繼續走弱,包括石油和天然氣開採業、石油煤炭及其他燃料加工業、黑色金屬冶煉和壓延加工業等的價格漲幅下滑,主要與緊信用及淡季中的工業品需求走弱有關。這使得分大類行業看,上游價格拉動下降、中游價格拉動增強、下游價格拉動持平。其二,生活資料價格環比繼續回升,尤其是食品、衣着、耐用消費品的環比漲幅明顯增強。
但是,由於7月下旬各類政策都出現了積極轉向,尤其是財政發力的訴求明顯上升,表外監管節奏也有緩和跡象,且我們銀行草調了解到一些國有大行對地產與基建積壓項目放款提速的情況。這些都有利於緊信用環境的緩解,或能對工業品價格形成支撐,成為接力旅遊服務、豬肉反彈等季節性漲價因素的後續通脹推動因素,需密切關注通脹預期變化。
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