【研究报告内容摘要】
7月CPI同比继续上升至2.1%,主要因为季节性涨价拉动有所增强。其一,7月食品涨价超季节性,与猪价反弹幅度偏强有关,原因包括:5月中旬猪价开始上涨,受到当时猪价低位、供给过剩局面缓和及饲料涨价预期的推动。此外,近期猪瘟对于供给紧缩预期也可能形成涨价贡献。但也要注意的是,肉猪出栏体重仍在高位,反映供给还远远没有出清,且今年是禁养规定后的第一年,规模化养殖明显扩张仍可能增加产能。而猪价近期上涨仍有较多的需求旺季提前备货的季节性涨价特征,这意味着猪价涨幅仍会有限。其二,7月娱乐文教、交通通信等非食品价格环比上升,原因包括:暑假出行旺季,飞机票、旅游和宾馆住宿等的涨价幅度较大;地缘政治冲突导致国际油价快速上涨,7月国内成品油价格3次上调有关。
7月PPI同比降至4.6%,除了翘尾下降外,还与工业原材料价格偏弱有关。其一,生产资料价格环比继续走弱,包括石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、黑色金属冶炼和压延加工业等的价格涨幅下滑,主要与紧信用及淡季中的工业品需求走弱有关。这使得分大类行业看,上游价格拉动下降、中游价格拉动增强、下游价格拉动持平。其二,生活资料价格环比继续回升,尤其是食品、衣着、耐用消费品的环比涨幅明显增强。
但是,由于7月下旬各类政策都出现了积极转向,尤其是财政发力的诉求明显上升,表外监管节奏也有缓和迹象,且我们银行草调了解到一些国有大行对地产与基建积压项目放款提速的情况。这些都有利于紧信用环境的缓解,或能对工业品价格形成支撑,成为接力旅游服务、猪肉反弹等季节性涨价因素的后续通胀推动因素,需密切关注通胀预期变化。
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