私募排排網 陳伙鑄
資本市場風雲變幻莫測，英雄輩出但潮起潮落，私募江湖更是紛繁複雜跌宕起伏，十數載，無數私募英雄崛起隕落，也有很多常青樹私募屹立不倒，經歷市場不斷錘鍊贏得信任，不斷做大做強，成為行業的佼佼者。針對這些國內的優秀私募機構，私募排排網將進行系列報道。
今天，私募排排網帶大家走進國內優秀的私募公司林園投資，分享這家老牌私募公司的價值投資心得。
林園是一個風格異常鮮明的私募大佬，也是一個充滿爭議的私募大佬，從傳說8000元到20億的神話，到2008年產品凈值暴跌近60%備受質疑，再到近幾年凈值持續亮眼特別是2017年的大幅飆升，林園再度受到市場的矚目。
從浮躁的熱鬧到沉寂後的平靜，林園的一生跌宕起伏，充滿着傳奇色彩。幾度牛熊，林園唯一不變的是，他依然平靜、淡定與自信，依然堅持着自己的價值投資方法，堅守在自己認為對的投資方向。
充滿爭議的投資神話
網絡流傳着無數關於林園的神話，特別是從8000元到20億那個神乎其神的傳說，一度被瘋傳。故事是這樣開始的：
1984年林園畢業於陝西某衛生技術學校臨床醫學專業，同年被分配深圳市紅十字會醫院做了一名醫生，1986年調入深圳博物館工作。 博物館工作期間，他曾在南京某知名學府進修電子工程專業。
1989年下半年，他懷揣從老娘那裡借來的8000元進入股市，抓住市場信息不透明各地股票存在價差，深圳、上海反覆波段式倒賣深發展，幾個月盈利12萬元，在股市中賺到第一桶金。
對於自己的成功，林園也感到幸運女神的眷顧。這位高調的“股神”在回答一位大學生的提問時也承認，“我從8000到12萬元，那時候誰知道股票是怎麼回事。那時候股票是一個稀缺資源，你買了它就漲。當時我二十幾歲，也是糊裡糊塗的。”
1990～1992年，林園把目光投向了“獲利豐厚”的原始股。在接下來的兩三年，他奔走于海南等地收購原野、錦興、瓊民源、深華新等原始股，這些股票上市後股價均翻了十幾倍甚至幾十倍。1992年，林園的股票市值已超過了1000萬元。
1992年，林園巧合的轉戰西安房地產市場，躲過熊市。1994年，重新進入股市，重倉深發展和四川長虹，95到98年翻了九倍，財富再度大漲。2000年，撤離A股市場，將資金投向周邊國家資本市場。
2001～2003年，林園在市場“消失”了三年。2003年的熊市尚未退去，林園又回來了，帶來了價值投資的理念。在這輪投資中，他的重倉股主要是貴州茅台、五糧液、雲南白藥、招商銀行、寶鋼、萬科和中原高速等“准龍頭”股，幾年之後，當熊市走到盡頭，牛市就在眼前的時候，林園的身價已經到了4個億。
200年，大牛市到來，價值投資大獲全勝，貴州茅台、五糧液、招商銀行、銅都銅業、伊利等暴漲，林園的財富順利的增長到了20億元。從8000元到20億，一個核裂變式的財富神話，就這樣誕生在這個有着無數神話的A股市場。
然而，並不是所有的人都相信林園的神話，對林園的質疑聲音也從來沒有停止過，特別是林園那些宣傳“股神”的狂言更是被攻擊無數，“騙子”的稱呼也不絕於耳，一包20餘份的資金市值明細表也存在疑點，難以完美的解釋神話的真實性。
關於林園神話的爭論沒有定論，也許會一直持續下去，無論真實性如何，引起證券界轟動的林園，無疑已經創造了一個神話。
2007年，深國投基於對林園的信任，和林園共同建立了以他的名字命名的信託產品。但是這一次，林園並沒有複製幾年前的輝煌，在2008年，他的產品凈值下跌了近60%，業績大幅回撤。市場對林園的質疑更是洶湧而至。
數據來源：私募排排網-組合大師
然而，林園卻仍然保持着冷靜、自信，仍然在過得輕鬆自得的生活。林園自己明白，他所用的投資方法無法抵禦系統性風險，但如果市場走好，他能夠獲取更高的收益。他深信自己購買的公司是有價值的，是值得長期持有的，未來一定能夠穿越市場的周期，給以自己高的回報。
同時，由於產品的資金多為自有資金和親戚朋友的錢，對他的投資理念非常了解和認可，因此並沒有造成大的壓力。
林園說“如果拉長時間看，從2001年開始，即使跌到2008年的最低點，我們的投資組合仍然有25倍的回報。我們買的股票都是2001年就買入的，2008年的大跌，對我而言，覺得無所謂，沒有造成多大的傷害。”
林園，依然堅持在價值投資的道路上行走。
林園的反擊戰
走過慘不忍睹的2008年，林園的凈值開始反彈之旅，2009年，在4萬億經濟刺激計劃的驅動下，中國A股開始了大幅反彈之旅，走出了一個小牛市，眾多個股更是走出波瀾壯闊的牛市行情。那一年，林園的產品取得81%的年收益率，排名第34名。
2010年，A股震蕩起伏，個股結構性機會明顯，行情相對難以把握，滬深300指數下跌12.51%。2010年，是亂世出英雄的年代，眾多草莽英雄揭竿而起，林園的產品年收益率為28.56%，排名第31名。
2011年，是陽光私募出現以來最為艱難的一年，這一年滬深300指數大跌25.01%，陽光私募普遍虧損慘重，清盤、併購、募集困難等報道不斷見諸報端，林園的產品獲得2.54%的正收益。不知不覺間，林園已經完成了大逆轉。
2012、13年，塑化劑和三公事件使得白酒危機出現，以貴州茅台為代表白酒股大跌，林園產品承受回撤，分別 下跌3.83%和6.94%。
2014年牛市啟動和隨後股災的發生，林園安全穿越，2014、15和16年，分別取得平均年化22.18%、26.65%和17.68%的收益。
2017年，價值投資大年的到來使得林園再度強勢佔據市場視野，他長期持有的貴州茅台、五糧液、伊利股份、片仔癀、雲南白藥、海天味業等大漲，旗下產品獲得平均76.89%的收益，名列市場前茅，最高收益產品高達120.91%。
2018年，眾多去年收穫頗豐的價值投資私募凈值大幅回撤，而看好醫藥股的林園旗下產品卻一枝獨秀，平均收益率高達10.28%，最高收益產品更是高達35.22%。
數據來源：私募排排網-組合大師
數據來源：私募排排網-組合大師
從私募排排網-組合大師的各項數據看，無論是長期，還是中短期，林園旗下的產品各項指標的表現都是搶眼的。以成立最早的產品為代表，截至2018年7月底，近5年、3年、2年和1年收益率分別高達212.66%、110.44%、101.52%和49.92%，分別位列同策路的前4%、1%、1%和2%水平。近5年、3年、2年和1年夏普比率分別高達1.16、1.36、2.15和2.02，分別位列同策路的前4%、1%、1%和3%水平。其他各項指標也都名列前茅，林園旗下產品整體表現優秀可見一斑。
不做鬧心的投資 只買確定性強的壟斷性龍頭企業
林園神話的真實性雖然仍有爭議，但是林園對價值投資的堅持卻受到眾多私募一致的讚許，無論在怎樣的市場環境下，無論受到怎樣的質疑和攻擊，林園對價值投資始終如一，深信曾經為自己創造了財富神話的投資方法，在未來仍然能夠為自己打開一片天。
“我投資的第一重要性就是投資確定性，賺錢的確定性。我覺得股市是不能總結經驗教訓的。我要求我自己百分之百的正確，沒準你錯一次就是毀滅性的，賠錢就讓你毀滅。”
林園的自信來自於他對自己投資方法的深信不疑，林園說自己只買便宜的東西，自己的投資追求確定性，只投資壟斷性企業，能夠算得清楚賬的企業，能夠看得清未來3—5年盈利情況的企業。投資最壞的結果也是三年回本，一般來說就是三年之內不管什麼風險，都要再見到高點，如果不是這樣的話，投資方法就會有問題。
“要做到成為市場的常青樹，就要保證投資策略的100%正確，1%的失誤都有可能帶來巨大的損失，因此投資方向和買入時機是十分重要的，對於現在的投資標的，我認為是二三十年內都不會衰退的行業，大多是老百姓衣食住行的生活必需品，哪怕是三五年的短期時間內也絕對是不會虧本的、方向正確的行業。在行業的選擇上，我一向青睞壟斷性行業和龍頭企業，相比於其他數以千計的小企業，這些企業具有絕對的競爭優勢。市場競爭太激烈，我們懼怕競爭，我們投資人的錢不能虧本。”
另外，林園只投自己能搞得清楚的行業，搞不懂的行業堅決不參與。多年來，林園的投資組合基本上集中在消費股和金融股上，加上未來堅定看好已經大量買入的醫藥股，其他行業很少涉及。長期持有並貢獻業績的貴州茅台、五糧液、伊利股份、片仔癀、招商銀行等股票就是經典的案例。2016年後清掉了銀行股，轉而買入醫藥股，也是2018年業績持續亮眼的重要原因。
數據來源：私募排排網-組合大師
林園長期堅持價值投資，追求投資的確定性，實現財富的複合增長，而優秀的選股能力是其業績長期優秀的核心要素。從私募排排網-組合大師的分析中也可以看到，林園的選股能力非常強，而擇時能力不明顯。
數據來源：私募排排網-組合大師
在林園的投資體系中，具體操作過程的核心是熊市買入贏利確定的壟斷企業，滿倉持有跟隨企業同步成長，牛市進行階段性操作。
首先，林園很重視構建價值投資組合控制下行風險。投資標的都是具有絕對競爭優勢的壟斷性行業，選擇低估值、高增長的成長性龍頭企業，逢低買入，組合投資，並且長期持有。
其次，分批買入，多元化持股，控制投資組合下行風險。公司基金組合通常在20支以內，一般先少量買入，進行長期跟蹤，根據個股形勢再進行買賣操作，通過選股去泡沫，依靠企業本身的內增長抵消股市泡沫，個股最高倉位控制在30%以內。
林園堅持長期持股，如貴州茅台自2003年買入後持有至今。然而在幾種情況下林園會賣出股票：投資標的出現極端高估值的情況下對標的堅決賣出，選擇替代標的買入；投資標的基本面發生變化嚴重惡化，不符合公司的投資理念及持股標準時堅決賣出；公司定期對市場風險進行評估，若出現投資組合下行的風險時，及時啟動應對措施；積極利用衍生品對沖工具為投資組合鎖定系統性風險；當出現極端市場狀況時及時減倉或者清倉，同時配置低風險投資標的。
林園的投資輕鬆自如，並不如其他投資人一樣壓力沉重，不鬧心的投資是林園推崇的投資之道。對此，林園說“我一般沒有太費心的去深入調研，在我看來，需要經常的調研的企業太鬧心了，這樣的投資不是我追求的，而壟斷性的企業一定是讓你的投資輕輕鬆鬆的，這些不鬧心的投資才是我要做的。”
幾度牛熊後，林園的方法經歷過時間的磨練，經過時間的檢驗，開出鮮艷的玫瑰。
醫藥股是未來30年最確定的投資品種
從2006歸隱江湖，林園再度出山已是2016年。2016年4月，林園賣掉銀行、保險股，買入醫藥股票。是因為林園判斷醫藥板塊目前不是牛市的初期，就是熊市的末期，熊牛交替。林園稱，“經對過去三年的觀察，醫藥行業已經由熊轉牛，並且過去三年，醫藥指數大幅度下跌，現在是在底部區域，目前可以購買到確定性最高的標的。”
林園認為未來30年投資醫藥最壞的結果是一百倍，最好的結果是五百倍。他表示，“醫藥板塊在過去15年有不遇的機遇，也就是買入的機遇。現在的醫藥板塊不但是要買，而且要跑步進場，堅決買入，這個時候是非常關鍵的時候，在未來30年，醫藥板塊是唯一一個具備確定性的投資板塊。中國的銀行、地產、保險、製造業是全球第一大市值，包括互聯網，可能都是在全球名列前茅的，唯獨醫藥板塊和國外的差距是一百倍。醫藥板塊現在是有爆發點的，有一些人離不開某些成癮性的藥物。因為老齡化帶來的一些疾病是治不好的，但是有些藥物可以不讓人死亡又防止併發症，我們現在就是要投資這些藥物，如高血壓、心血管、糖尿病”。
林園只投資確定性強的具有高粘性的壟斷性行業，因此他將未來的投資方向瞄準在高血壓、心血管、糖尿病三個方向。
林園認為高血壓、心臟病、糖尿病這些病只能保守治療，一旦罹患這些疾病，就意味着需要吃一輩子的葯，也就是成癮性，成癮性用互聯網的說法也就是“客戶粘性”。同時，林園在調研一百家多家三甲醫院後發現，最近三年，內科醫院門診病人增加了一倍，而治療高血壓、心臟病、糖尿病的葯占醫藥總銷售額的70%以上。
“現在具體的個股是沒辦法去比較選擇的，所以說投資者在考慮投資時可以考慮投糖尿病、心臟病、高血壓這三種病。只要是它們牽涉的，我們都可以投，目前並沒有具體的個股成為寡頭，你看不出來誰是領頭羊，所以只能說都買一些。但是我們會根據公司的經營情況，通過公司報表等綜合性考量控制股票投資，然後隨着個股的發展慢慢把投資集中到龍頭上”。
除了醫藥股，認為認為下跌幅度較大的成長股值得關注，另外可交債、可轉債在今年都是確定性很高的投資機會。
林園，A股市場的風雲人物，曾經創造着投資的神話，也受到市場的質疑，無論神話的真實性如何，時間總會給出最終的答案。但林園對價值投資的堅持和踐行，卻是投資界不可多得的經典案例。
我寧願相信這個神話的真實性，因為A股市場曾經創造了無數的奇蹟，財富的神話也確實在A股市場上大量存在着，未來，也會繼續湧現。
市場變幻莫測，風格不斷輪換，私募江湖也是城頭變幻大王旗，但不變的是，林園依然故我，依然堅持着價值投資的道路，長期業績卻在不知不覺中穿越牛熊，領跑市場。
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