私募排排网 陈伙铸
资本市场风云变幻莫测，英雄辈出但潮起潮落，私募江湖更是纷繁复杂跌宕起伏，十数载，无数私募英雄崛起陨落，也有很多常青树私募屹立不倒，经历市场不断锤炼赢得信任，不断做大做强，成为行业的佼佼者。针对这些国内的优秀私募机构，私募排排网将进行系列报道。
今天，私募排排网带大家走进国内优秀的私募公司林园投资，分享这家老牌私募公司的价值投资心得。
林园是一个风格异常鲜明的私募大佬，也是一个充满争议的私募大佬，从传说8000元到20亿的神话，到2008年产品净值暴跌近60%备受质疑，再到近几年净值持续亮眼特别是2017年的大幅飙升，林园再度受到市场的瞩目。
从浮躁的热闹到沉寂后的平静，林园的一生跌宕起伏，充满着传奇色彩。几度牛熊，林园唯一不变的是，他依然平静、淡定与自信，依然坚持着自己的价值投资方法，坚守在自己认为对的投资方向。
充满争议的投资神话
网络流传着无数关于林园的神话，特别是从8000元到20亿那个神乎其神的传说，一度被疯传。故事是这样开始的：
1984年林园毕业于陕西某卫生技术学校临床医学专业，同年被分配深圳市红十字会医院做了一名医生，1986年调入深圳博物馆工作。 博物馆工作期间，他曾在南京某知名学府进修电子工程专业。
1989年下半年，他怀揣从老娘那里借来的8000元进入股市，抓住市场信息不透明各地股票存在价差，深圳、上海反复波段式倒卖深发展，几个月盈利12万元，在股市中赚到第一桶金。
对于自己的成功，林园也感到幸运女神的眷顾。这位高调的“股神”在回答一位大学生的提问时也承认，“我从8000到12万元，那时候谁知道股票是怎么回事。那时候股票是一个稀缺资源，你买了它就涨。当时我二十几岁，也是糊里糊涂的。”
1990～1992年，林园把目光投向了“获利丰厚”的原始股。在接下来的两三年，他奔走于海南等地收购原野、锦兴、琼民源、深华新等原始股，这些股票上市后股价均翻了十几倍甚至几十倍。1992年，林园的股票市值已超过了1000万元。
1992年，林园巧合的转战西安房地产市场，躲过熊市。1994年，重新进入股市，重仓深发展和四川长虹，95到98年翻了九倍，财富再度大涨。2000年，撤离A股市场，将资金投向周边国家资本市场。
2001～2003年，林园在市场“消失”了三年。2003年的熊市尚未退去，林园又回来了，带来了价值投资的理念。在这轮投资中，他的重仓股主要是贵州茅台、五粮液、云南白药、招商银行、宝钢、万科和中原高速等“准龙头”股，几年之后，当熊市走到尽头，牛市就在眼前的时候，林园的身价已经到了4个亿。
200年，大牛市到来，价值投资大获全胜，贵州茅台、五粮液、招商银行、铜都铜业、伊利等暴涨，林园的财富顺利的增长到了20亿元。从8000元到20亿，一个核裂变式的财富神话，就这样诞生在这个有着无数神话的A股市场。
然而，并不是所有的人都相信林园的神话，对林园的质疑声音也从来没有停止过，特别是林园那些宣传“股神”的狂言更是被攻击无数，“骗子”的称呼也不绝于耳，一包20余份的资金市值明细表也存在疑点，难以完美的解释神话的真实性。
关于林园神话的争论没有定论，也许会一直持续下去，无论真实性如何，引起证券界轰动的林园，无疑已经创造了一个神话。
2007年，深国投基于对林园的信任，和林园共同建立了以他的名字命名的信托产品。但是这一次，林园并没有复制几年前的辉煌，在2008年，他的产品净值下跌了近60%，业绩大幅回撤。市场对林园的质疑更是汹涌而至。
数据来源：私募排排网-组合大师
然而，林园却仍然保持着冷静、自信，仍然在过得轻松自得的生活。林园自己明白，他所用的投资方法无法抵御系统性风险，但如果市场走好，他能够获取更高的收益。他深信自己购买的公司是有价值的，是值得长期持有的，未来一定能够穿越市场的周期，给以自己高的回报。
同时，由于产品的资金多为自有资金和亲戚朋友的钱，对他的投资理念非常了解和认可，因此并没有造成大的压力。
林园说“如果拉长时间看，从2001年开始，即使跌到2008年的最低点，我们的投资组合仍然有25倍的回报。我们买的股票都是2001年就买入的，2008年的大跌，对我而言，觉得无所谓，没有造成多大的伤害。”
林园，依然坚持在价值投资的道路上行走。
林园的反击战
走过惨不忍睹的2008年，林园的净值开始反弹之旅，2009年，在4万亿经济刺激计划的驱动下，中国A股开始了大幅反弹之旅，走出了一个小牛市，众多个股更是走出波澜壮阔的牛市行情。那一年，林园的产品取得81%的年收益率，排名第34名。
2010年，A股震荡起伏，个股结构性机会明显，行情相对难以把握，沪深300指数下跌12.51%。2010年，是乱世出英雄的年代，众多草莽英雄揭竿而起，林园的产品年收益率为28.56%，排名第31名。
2011年，是阳光私募出现以来最为艰难的一年，这一年沪深300指数大跌25.01%，阳光私募普遍亏损惨重，清盘、并购、募集困难等报道不断见诸报端，林园的产品获得2.54%的正收益。不知不觉间，林园已经完成了大逆转。
2012、13年，塑化剂和三公事件使得白酒危机出现，以贵州茅台为代表白酒股大跌，林园产品承受回撤，分别 下跌3.83%和6.94%。
2014年牛市启动和随后股灾的发生，林园安全穿越，2014、15和16年，分别取得平均年化22.18%、26.65%和17.68%的收益。
2017年，价值投资大年的到来使得林园再度强势占据市场视野，他长期持有的贵州茅台、五粮液、伊利股份、片仔癀、云南白药、海天味业等大涨，旗下产品获得平均76.89%的收益，名列市场前茅，最高收益产品高达120.91%。
2018年，众多去年收获颇丰的价值投资私募净值大幅回撤，而看好医药股的林园旗下产品却一枝独秀，平均收益率高达10.28%，最高收益产品更是高达35.22%。
数据来源：私募排排网-组合大师
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从私募排排网-组合大师的各项数据看，无论是长期，还是中短期，林园旗下的产品各项指标的表现都是抢眼的。以成立最早的产品为代表，截至2018年7月底，近5年、3年、2年和1年收益率分别高达212.66%、110.44%、101.52%和49.92%，分别位列同策路的前4%、1%、1%和2%水平。近5年、3年、2年和1年夏普比率分别高达1.16、1.36、2.15和2.02，分别位列同策路的前4%、1%、1%和3%水平。其他各项指标也都名列前茅，林园旗下产品整体表现优秀可见一斑。
不做闹心的投资 只买确定性强的垄断性龙头企业
林园神话的真实性虽然仍有争议，但是林园对价值投资的坚持却受到众多私募一致的赞许，无论在怎样的市场环境下，无论受到怎样的质疑和攻击，林园对价值投资始终如一，深信曾经为自己创造了财富神话的投资方法，在未来仍然能够为自己打开一片天。
“我投资的第一重要性就是投资确定性，赚钱的确定性。我觉得股市是不能总结经验教训的。我要求我自己百分之百的正确，没准你错一次就是毁灭性的，赔钱就让你毁灭。”
林园的自信来自于他对自己投资方法的深信不疑，林园说自己只买便宜的东西，自己的投资追求确定性，只投资垄断性企业，能够算得清楚账的企业，能够看得清未来3—5年盈利情况的企业。投资最坏的结果也是三年回本，一般来说就是三年之内不管什么风险，都要再见到高点，如果不是这样的话，投资方法就会有问题。
“要做到成为市场的常青树，就要保证投资策略的100%正确，1%的失误都有可能带来巨大的损失，因此投资方向和买入时机是十分重要的，对于现在的投资标的，我认为是二三十年内都不会衰退的行业，大多是老百姓衣食住行的生活必需品，哪怕是三五年的短期时间内也绝对是不会亏本的、方向正确的行业。在行业的选择上，我一向青睐垄断性行业和龙头企业，相比于其他数以千计的小企业，这些企业具有绝对的竞争优势。市场竞争太激烈，我们惧怕竞争，我们投资人的钱不能亏本。”
另外，林园只投自己能搞得清楚的行业，搞不懂的行业坚决不参与。多年来，林园的投资组合基本上集中在消费股和金融股上，加上未来坚定看好已经大量买入的医药股，其他行业很少涉及。长期持有并贡献业绩的贵州茅台、五粮液、伊利股份、片仔癀、招商银行等股票就是经典的案例。2016年后清掉了银行股，转而买入医药股，也是2018年业绩持续亮眼的重要原因。
数据来源：私募排排网-组合大师
林园长期坚持价值投资，追求投资的确定性，实现财富的复合增长，而优秀的选股能力是其业绩长期优秀的核心要素。从私募排排网-组合大师的分析中也可以看到，林园的选股能力非常强，而择时能力不明显。
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在林园的投资体系中，具体操作过程的核心是熊市买入赢利确定的垄断企业，满仓持有跟随企业同步成长，牛市进行阶段性操作。
首先，林园很重视构建价值投资组合控制下行风险。投资标的都是具有绝对竞争优势的垄断性行业，选择低估值、高增长的成长性龙头企业，逢低买入，组合投资，并且长期持有。
其次，分批买入，多元化持股，控制投资组合下行风险。公司基金组合通常在20支以内，一般先少量买入，进行长期跟踪，根据个股形势再进行买卖操作，通过选股去泡沫，依靠企业本身的内增长抵消股市泡沫，个股最高仓位控制在30%以内。
林园坚持长期持股，如贵州茅台自2003年买入后持有至今。然而在几种情况下林园会卖出股票：投资标的出现极端高估值的情况下对标的坚决卖出，选择替代标的买入；投资标的基本面发生变化严重恶化，不符合公司的投资理念及持股标准时坚决卖出；公司定期对市场风险进行评估，若出现投资组合下行的风险时，及时启动应对措施；积极利用衍生品对冲工具为投资组合锁定系统性风险；当出现极端市场状况时及时减仓或者清仓，同时配置低风险投资标的。
林园的投资轻松自如，并不如其他投资人一样压力沉重，不闹心的投资是林园推崇的投资之道。对此，林园说“我一般没有太费心的去深入调研，在我看来，需要经常的调研的企业太闹心了，这样的投资不是我追求的，而垄断性的企业一定是让你的投资轻轻松松的，这些不闹心的投资才是我要做的。”
几度牛熊后，林园的方法经历过时间的磨练，经过时间的检验，开出鲜艳的玫瑰。
医药股是未来30年最确定的投资品种
从2006归隐江湖，林园再度出山已是2016年。2016年4月，林园卖掉银行、保险股，买入医药股票。是因为林园判断医药板块目前不是牛市的初期，就是熊市的末期，熊牛交替。林园称，“经对过去三年的观察，医药行业已经由熊转牛，并且过去三年，医药指数大幅度下跌，现在是在底部区域，目前可以购买到确定性最高的标的。”
林园认为未来30年投资医药最坏的结果是一百倍，最好的结果是五百倍。他表示，“医药板块在过去15年有不遇的机遇，也就是买入的机遇。现在的医药板块不但是要买，而且要跑步进场，坚决买入，这个时候是非常关键的时候，在未来30年，医药板块是唯一一个具备确定性的投资板块。中国的银行、地产、保险、制造业是全球第一大市值，包括互联网，可能都是在全球名列前茅的，唯独医药板块和国外的差距是一百倍。医药板块现在是有爆发点的，有一些人离不开某些成瘾性的药物。因为老龄化带来的一些疾病是治不好的，但是有些药物可以不让人死亡又防止并发症，我们现在就是要投资这些药物，如高血压、心血管、糖尿病”。
林园只投资确定性强的具有高粘性的垄断性行业，因此他将未来的投资方向瞄准在高血压、心血管、糖尿病三个方向。
林园认为高血压、心脏病、糖尿病这些病只能保守治疗，一旦罹患这些疾病，就意味着需要吃一辈子的药，也就是成瘾性，成瘾性用互联网的说法也就是“客户粘性”。同时，林园在调研一百家多家三甲医院后发现，最近三年，内科医院门诊病人增加了一倍，而治疗高血压、心脏病、糖尿病的药占医药总销售额的70%以上。
“现在具体的个股是没办法去比较选择的，所以说投资者在考虑投资时可以考虑投糖尿病、心脏病、高血压这三种病。只要是它们牵涉的，我们都可以投，目前并没有具体的个股成为寡头，你看不出来谁是领头羊，所以只能说都买一些。但是我们会根据公司的经营情况，通过公司报表等综合性考量控制股票投资，然后随着个股的发展慢慢把投资集中到龙头上”。
除了医药股，认为认为下跌幅度较大的成长股值得关注，另外可交债、可转债在今年都是确定性很高的投资机会。
林园，A股市场的风云人物，曾经创造着投资的神话，也受到市场的质疑，无论神话的真实性如何，时间总会给出最终的答案。但林园对价值投资的坚持和践行，却是投资界不可多得的经典案例。
我宁愿相信这个神话的真实性，因为A股市场曾经创造了无数的奇迹，财富的神话也确实在A股市场上大量存在着，未来，也会继续涌现。
市场变幻莫测，风格不断轮换，私募江湖也是城头变幻大王旗，但不变的是，林园依然故我，依然坚持着价值投资的道路，长期业绩却在不知不觉中穿越牛熊，领跑市场。
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