資本市場風雲變幻莫測，英雄輩出但潮起潮落，私募江湖更是紛繁複雜跌宕起伏，十數載，無數私募英雄崛起隕落，也有很多常青樹私募屹立不倒，經歷市場不斷錘鍊贏得信任，不斷做大做強，成為行業的佼佼者。針對這些國內的優秀私募機構，私募排排網將進行系列報道。
今天，私募排排網帶大家走進國內優秀的私募公司名禹資產，分享這家老牌私募公司的投資心得。
仰禹之名效禹之行：順勢而為的投資理念
名禹資產董事長兼投資總監王益聰1994年進入海通證券，從事過股票自營、資產管理、研究諮詢、大客戶服務、經紀業務管理等方面工作，曾任福州營業部總經理、總公司銷售交易總部副總經理等職務。王益聰強調投資第一位是風險控制，以“嚴控風險、價值投資、順勢而為”為投資理念，希望把價值選股和趨勢投資結合起來。王益聰實戰經驗豐富，風控能力極強，經歷四輪牛熊都成功逃頂。
2009年9月9日王益聰給自己新註冊成立的私募公司取名“名禹資產”——大禹治水“八年於外，三過其門而不入”，仰禹之名，效禹之行，行禹之事，尊崇“專業、睿智、勤勉、盡責”的精神和理念。
王益聰把大禹治水的“因勢利導”提煉成“順勢而為”融入自己的投資理念，把自己策略描述為“價值投機”——以價值投資的思維尋找投資標的進入股票池，然後根據擇時尋找買點和賣點及落袋為安，持股時間一般幾周幾個月最長一年。在他看來企業的變化和股價的變化並非同步，前者慢後者快，而股價的變化除了受價值因素影響外，還受到市場的偏好、主題事件、市場情緒等影響。
名禹資產順勢而為的投資風格也和私募排排網組合大師的數據一致，名禹資產的總體風格都落在攻守兼備型和防禦型的區間內，風格表現趨於穩定。
在王益聰的投資邏輯中，擇時處於首要位置，這體現在對市場大勢的判斷上，順應市場趨勢，調整投資策略，而判斷市場趨勢，需要從宏觀基本面、政策資金面、趨勢跟蹤技術、市場行為等多個因素綜合分析，之後才能對市場有清晰的認識。他說，市場趨勢無外乎三種類型：牛市、熊市、平衡市。牛市往往會表現出行業輪動、板塊輪動等特徵，每輪牛市的宏觀背景不同、驅動力不同，其主線也不盡相同；在單邊熊市中，最好的策略就是保持空倉，保存實力，等待時機；而最為常見的平衡市，則存在結構性機會。
在王益聰看來，相對傳統經典價值投資者，自己選的是好股票而不僅僅是好企業，判斷個股的價值則是基於市場對個股價值的認知，而非真正去計算這隻股票值多少錢。很多優秀上市公司股價波動並不大，外界對其預期差比較小導致彈性不足。
別具一格的“灰馬選股”理論
王益聰提出的“灰馬選股”理論，有別於傳統的白馬或者黑馬的選股邏輯，從市場預期差的角度對價值演化進行闡釋。“在存量博弈的市場里，我們一般不會選白馬股，太白難有預期差，容易變病馬；也不會選黑馬股，可遇不可求同時黑天鵝相對較多。而灰馬不黑不白，能夠研究和識別，在逐步變白的過程中享受超額收益，既安全又有彈性。”
但是，2016、2017年的市場更喜歡“白馬”，“灰馬”受到了市場冷落。2018年以來，市場風格更是散亂的“潰不成軍”，能夠實現正收益已是萬幸。或許王益聰的“灰馬”型公司該需要繼續蟄伏吧。王益聰事後總結，2017年的二三季度，由於沒有很好的參與“漂亮50”的行情，錯失了不少的機會。”
2017年7月~9月，名禹資產收益忽然提高了約18%，這是因為抓住了周期股暴漲的機會。王益聰提到，隨着2016年以來供給側改革一直在推進，外界認為供給端的收縮不會帶來周期股大的行情，而我們認為從性價比角度這可能是市場的誤讀。2017年7、8月，鋼鐵和有色產生了比較大的行情，名禹資產抓住了這次“煤飛色舞”行情，獲取了比較好的收益，這也是公司主要的利潤來源之一。
按照他的邏輯，價值幫着篩選出獵物，但作為獵人，就是打一槍換一個地方。在王益聰看來，相對傳統經典價值投資者，自己選的是好股票而不僅僅是好企業，判斷個股的價值則是基於市場對個股價值的認知，而非真正去計算這隻股票值多少錢。很多優秀上市公司股價波動並不大，外界對其預期差比較小導致彈性不足。
小回撤大回報的風控之道
王益聰辦公室書架上常年擺着《股票作手回憶錄》，傑西·利弗莫爾的投資技巧固然是學習對象，但幾次大起大落及令人扼腕嘆息的結局卻不斷警示自己：“我不能讓凈值波動如同坐電梯，否則客戶會跑光的。他們對你的信心是建立在你的產品凈值走勢上面的，跟你過往的光環再也沒什麼關係。市場跌你是不是不跌或者少跌，市場漲你是不是可以漲的更快？
經歷過幾次股災而逃頂的名禹資產把控制回撤放在頭等大事，王益聰連投資理念和投資策略都發生了進化，“我不再是一個傳統意義上的價值投資者，我只是一個以股票的投資價值為投資依據、把擇時放在第一位的實用主義者和機會主義者。”
“我要把名禹資產的品牌標籤做成“小回撤，大回報”，讓客戶買了之後覺得比較放心同時也有信心，如果你的凈值波動跟坐電梯一樣上上下下，如何消除客戶和我們之間信息的不對稱？我自己做這麼多年，相信肯定能賺到錢，但是客戶不是那麼的有信心，你要通過產品凈值的表現，讓他能夠持續的有信心，這樣他才能夠持續的跟着你，同時能賺到錢，近幾年我做產品的理念和投資的理念都是一致的。”
私募排排網組合大師數據顯示，名禹資產在絕大多數年份的平均收益都跑贏大盤，只有在成立產品之後的一段時間和大盤表現持平。
名禹資產的第一個陽光私募產品“名禹穩健增長”，初期1個億左右的資金管理規模大都通過王益聰身邊的朋友募集。從2012年7月份王益聰選擇清倉半年並躲過創業板狂跌至歷史最低點585.44後，似乎找到他想要的“與市場合拍的投資邏輯與策略”，2012年年底曾重倉券商使得凈值逐步回升，“名禹穩健增長”長跑6年完整跨越一個牛熊周期，截至2018年7月20日其最新凈值2.7936，其中2014年凈值增長85%、2015年凈值增長66%，成立至今累計收益達179.36。
名禹資產有一套非常嚴格的風控制度，包括倉位控制、最大回撤控制、個股集中度控制、個股止損、股指期貨對沖等一系列機制，來確保產品凈值回撤控制在可以接受的範圍之內。比如，個股集中度方面，如凈值1塊錢左右原則上單只股票不能超過5個百分點。
再如，總體回撤控制機制，特別對新的產品，越是凈值往下走的時候越是相應比例的去降倉，而不是跌下來要加倉搏一下。既然你是不停的虧錢，說明你應該要休息，應該要小倉位的去弄，直到你應該賺錢的時候你才有比較大的倉位，這也是一個硬性的規定。
“我們有動態監控、預警和強制執行機制。當然，我們還是希望投資經理自己來動刀子。如果你自己都動不了刀子，你能指望一直讓別人給你來動？那不太可能。風控的關口最終還是得前移，最好將大的風險扼殺在搖籃里。” 王益聰如是表示。
展望未來：精選個股精耕細作才能有所收益
王益聰認為2018年可能還不是大牛市，主要原因是利率環境不支持全面的大牛市。在國內市場，2018年總體上恐怕還是在震蕩往上或者高位震蕩的態勢。並且，隨着國家金融去槓桿政策背景下，市場利率也容易形成易漲難跌的情形。綜合起來看2018年的利率環境是稍稍偏緊的。這樣一個利率環境其實是不太支全面大牛市的，整個市場不太有大規模的資金集中流進來，一些機構資金也是逐步地進入配置，不太支持快速的牛市。
總體來看王益聰表示今年應該是一個精選個股、精耕細作的思路。結構上來講18年下半年成長股裡面可以自下而上精選一些細分行業的龍頭去做。在產業政策上，一些全年貫穿的政策，可以從中央經濟工作會議、十九大報告裡面找到線索，2018年從製造強國的戰略，應該還會對一些高端裝備方面會有一些政策的推動。此外，消費領域也會有進一步政策支持。
而對於風險的防範，王益聰認為今年主要的風險是利率的超調風險，利率會不會超預期上行，大的環境是全球的貨幣政策是趨緊的，但是緊到什麼程度取決於通脹的因素，也取決於經濟增長的速度，所以在這個領域要密切的關注宏觀的背景，看看會不會產生一些變化。在利率上行的環境裡面，要對抗這樣的市場風險，更多的從盈利這個角度，而不是從估值這個角度，因為估值還是受到利率上行的壓制，所以估值這塊擴張的空間會比較有限。
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