招商證券(香港)–鋼鐵行業周報:供暖季限產絕對規模擴大,建材價格提升或提前【行業研究】_研報(yanbao)

【研究報告內容摘要】

京津冀地區採暖季限產意見徵詢稿出台,限產力度提升的同時加入了一些對環保達標企業差異化對待的條款

近期異常高溫天氣頻現,同時8月是鋼材需求傳統淡季,現貨成交並不活躍,但近期受政府推進基建消息影響現貨價格持續上漲;同時焦炭和鐵礦石價格仍有上漲空間,短期鋼價和鋼鐵企業盈利均維持波動

2018年採暖季限產地區和時間均較往年擴大,疊加基建大概率在9-10月出現一輪趕工,我們預計鋼價大概率在9-10月沖高;推薦已經持有鋼鐵板塊股票的可以繼續持有至10月,未持有的可在8月逢低建倉,標的推薦非限產地區+國企,推薦馬鞍山鋼鐵(323 HK)和鞍鋼股份(347 HK) 限產全國一盤棋;幅度將超2017年 2018年京津冀地區採暖季意見徵詢稿和17年比較:1)限產50%的地區增加天津和邢台,明確非重點限產城市限產比率>30%;2)同步限制燒結和焦爐等設備;3)如果排放達標可以不錯峰,但如果空氣質量警報達到橙色級以上則仍限產50%。我們認為,新規限產區域擴大,更加嚴格並增加了差異化管理。從去年限產的經驗來看,限產地區鐵水產量縮減2,500萬噸左右(河北省縮減2,100萬噸,產能影響在30%左右),而非限產地區則增加955萬噸左右,總體鐵水產量減少1,500-1,600萬噸。非限產地擴產導致空氣惡化,所以今年供暖季限產明確增加了長三角和汾渭平原。4日人民日報發表文章《以城市"大排名"助推空氣質量改善》,顯示城市空氣質量的目標不單單是維持在橙色預警以下,同時還有橫向(城市間比較)和縱向(同城市不同時間比較)比較機制。我們認為未來環保限產將常態化,江蘇常州、河北和山西等地目前均有環保限產;今年的冬季限產範圍和時間都明顯擴大了。

天氣炎熱,8月淡季,焦炭價格上漲空間大 本周全國主要鋼材品種庫存為1,005萬噸,環比上漲1.15%;其中螺紋和熱軋分別環比上漲1.14%和1.44%,冷軋和中厚板均小幅上漲不超過1%。價格方面,螺紋和熱軋現貨價格環比上漲均<1%,冷軋和中板價格分別環比上漲1.9%和1.5%。由於8月全國多地出現高溫天氣,且本身8月為建材需求淡季,螺紋鋼交易一般。但近期期貨價格連續上漲,螺紋鋼基差已縮小至2017年8月水平。但在鋼價達到或接近年初以來的高位的同時,焦炭和鐵礦石的價格仍較年內高位有一定的空間,尤其是焦炭庫存低且環保受限同樣嚴格,短期價格上漲可能性大,使鋼鐵企業盈利短期受壓。

環保不松,需求加碼,預計2018年鋼價將在9-10月沖高 目前我們看到政府對基建的態度明顯轉變,且已經有傳導至銀行的跡象;而環保的力度並沒有減弱,同時由於多地有單獨的環保限產在執行;我們認為在供需兩端的擠壓下,鋼鐵的價格可能在9-10月沖高,早於2017年的11月,且價格向上的彈性更大。我們持續看好鋼鐵板塊,選股邏輯是避開限產地區+國企(環保水平相對較好),推薦馬鞍山鋼鐵和鞍鋼股份。