招商证券(香港)–钢铁行业周报:供暖季限产绝对规模扩大,建材价格提升或提前【行业研究】_研报(yanbao)

【研究报告内容摘要】

京津冀地区采暖季限产意见征询稿出台,限产力度提升的同时加入了一些对环保达标企业差异化对待的条款

近期异常高温天气频现,同时8月是钢材需求传统淡季,现货成交并不活跃,但近期受政府推进基建消息影响现货价格持续上涨;同时焦炭和铁矿石价格仍有上涨空间,短期钢价和钢铁企业盈利均维持波动

2018年采暖季限产地区和时间均较往年扩大,叠加基建大概率在9-10月出现一轮赶工,我们预计钢价大概率在9-10月冲高;推荐已经持有钢铁板块股票的可以继续持有至10月,未持有的可在8月逢低建仓,标的推荐非限产地区+国企,推荐马鞍山钢铁(323 HK)和鞍钢股份(347 HK) 限产全国一盘棋;幅度将超2017年 2018年京津冀地区采暖季意见征询稿和17年比较:1)限产50%的地区增加天津和邢台,明确非重点限产城市限产比率>30%;2)同步限制烧结和焦炉等设备;3)如果排放达标可以不错峰,但如果空气质量警报达到橙色级以上则仍限产50%。我们认为,新规限产区域扩大,更加严格并增加了差异化管理。从去年限产的经验来看,限产地区铁水产量缩减2,500万吨左右(河北省缩减2,100万吨,产能影响在30%左右),而非限产地区则增加955万吨左右,总体铁水产量减少1,500-1,600万吨。非限产地扩产导致空气恶化,所以今年供暖季限产明确增加了长三角和汾渭平原。4日人民日报发表文章《以城市"大排名"助推空气质量改善》,显示城市空气质量的目标不单单是维持在橙色预警以下,同时还有横向(城市间比较)和纵向(同城市不同时间比较)比较机制。我们认为未来环保限产将常态化,江苏常州、河北和山西等地目前均有环保限产;今年的冬季限产范围和时间都明显扩大了。

天气炎热,8月淡季,焦炭价格上涨空间大 本周全国主要钢材品种库存为1,005万吨,环比上涨1.15%;其中螺纹和热轧分别环比上涨1.14%和1.44%,冷轧和中厚板均小幅上涨不超过1%。价格方面,螺纹和热轧现货价格环比上涨均<1%,冷轧和中板价格分别环比上涨1.9%和1.5%。由于8月全国多地出现高温天气,且本身8月为建材需求淡季,螺纹钢交易一般。但近期期货价格连续上涨,螺纹钢基差已缩小至2017年8月水平。但在钢价达到或接近年初以来的高位的同时,焦炭和铁矿石的价格仍较年内高位有一定的空间,尤其是焦炭库存低且环保受限同样严格,短期价格上涨可能性大,使钢铁企业盈利短期受压。

环保不松,需求加码,预计2018年钢价将在9-10月冲高 目前我们看到政府对基建的态度明显转变,且已经有传导至银行的迹象;而环保的力度并没有减弱,同时由于多地有单独的环保限产在执行;我们认为在供需两端的挤压下,钢铁的价格可能在9-10月冲高,早于2017年的11月,且价格向上的弹性更大。我们持续看好钢铁板块,选股逻辑是避开限产地区+国企(环保水平相对较好),推荐马鞍山钢铁和鞍钢股份。