中國銀河國際–鐵路行業:鐵路固定資產投資加快,有助提振市場情緒【行業研究】_研報(yanbao)

【研究報告內容摘要】

2018年鐵路固定資產投資有望達到8000億元人民幣,超過原來7,320億元的全年目標。8月7日,部份媒體報導中國鐵路2018年的固定資產投資將達到8,000億元人民幣,超市場預期。在政府去槓桿的環境下,中鐵總於一月設立的2018年全年鐵路投資目標為7,320億元人民幣,同比下降8.6%。基於經濟環境充滿挑戰,加上中美貿易戰帶來巨大不確定因素,中央政府決定加大基建固定投資,以穩定經濟增長,防止硬着陸。我們認為鐵路板塊將是中央政府加大基建投資的重要一環,主要是考慮到鐵路在解決交通擠塞、空氣污染,以及降低物流費用等範疇上扮演着重要的角色。根據中鐵總的資料,2018年上半年的鐵路投資達到3127億元人民幣,與去年同期大致相同。由於鐵路投資增速加快,我們預期全年的投資額將達到不少於8,000億元人民幣的水平。

預期2018年下半年將有更多新鐵路項目開工。鐵路投資有望超過中鐵總年初所定的全年目標,主要由於受以下因素所帶動:(1) 中鐵總致力擴張貨運業務,這將增加機車和貨車的採購;及 (2) 受中央政府刺激經濟的需求所推動,基礎設施固定資產投資將加快。中鐵總的首要任務是通過鐵路改革改善盈利能力及解低槓桿,因此公司於2016年及2017年放慢了新項目開工的步伐。中國鐵路建設市場的兩家龍頭公司中國鐵建(1186.HK)及中國中鐵 (390.HK)於2016年及2017年連續兩年的鐵路新合約數目錄得下跌。隨着“十三五”逐漸步入尾聲,我們注意到鐵路新合約數目於2018年上半年出現回升。我們預期基於中央政府對基建,尤其是鐵路投資的支持,新鐵路項目開工數目將於2018年下半年開始進一步加快。

新增鐵路路線以及鐵路改革預期將支持鐵路設備行業的需求增長。中鐵總的貨運業務擴張預期將增加機車和貨車的採購。公司有意於2017至2020年間把其貨運量擴充30%。根據財新近日的報導,預期中鐵總將於未來三年斥資逾1,000億元人民幣購買216,000架貨車及3,756架機車。公司於2017年訂購了722架機車及43,048架貨車。另外,新增鐵路路線預期將帶動2019年至2020年的動車需求增長。根據“十三五”規劃目標,我們預計2018年至2020年新增鐵路路線可能達到7,000-8,000公里,是2016年至2017年年新增線路的三倍多。

鐵路行業首推股:中國鐵建(1186.HK) 及中國中車 (1766.HK)。中國鐵建是我們的首選建築股。該股股價在近幾周反彈後,估值仍低於歷史平均。相較中國中鐵(390.HK)及中國交通建設(1800.HK),我們較喜歡中國鐵建(1186.HK),理由是後者的財務較為穩健。公司亦較其他同業更能受惠於2018年下半年開始的鐵路投資增速加快。鐵路設備板塊方面,我們較看好中國中車(1766.HK)。個股的股價表現仍落後於其他建築及鐵路設備公司,其股價自今年年初至今已下跌約20%。由於公司的盈利有望於2018年見底回升,相信將有估值重估的機會。 (按公司閱讀中國鐵建及中國中車的最新公司報告。)