群益證券(香港)–傑瑞股份:公司上半年業績同比增長510%,三季報預增600~650%,維持買入【公司研究】_研報(yanbao)

【研究報告內容摘要】

結論與建議:

公司發布上半年業績公告,公司上半年實現營業收入17.22億元,yoy+32.5%,錄得歸母凈利潤1.85億元,yoy+510%,摺合每股收益為0.19元。

其中二季度實現營業收入9.46億元,yoy+40.2%,錄得歸母凈利潤1.52億元,同比增長20倍。另外公司預計前三季度實現凈利潤3.41~3.66億元,yoy+600~650%,摺合每股收益0.36~0.38元,其中三季度實現凈利潤1.56~1.81億元,同比增長7.5~8.8倍。伴隨着國際油價中樞上移,油服行業逐步復蘇,公司新增訂單增加,預計公司18年業績有望大幅增長,維持“買入”評級。

油服行業回暖,綜合毛利率提升是業績增長主要原因:公司業績大幅增長,受益於以下幾方面原因,一是隨着國際油價持續上漲,18年上半年Brent 原油期貨結算均價為71.48美元/桶,同比上漲35.8%,油價上漲帶動油田服務市場的回暖,對於鑽完井設備、油田技術服務的需求增加,同時公司加大銷售力度,傳統產品線銷售額大幅增長,毛利率回升,公司上半年綜合毛利率同比增加4.2個百分點至27.1%;二是公司變更了應收款項計提壞賬準備的會計估計,上半年資產減值損失為-0.58億元,較去年同期大幅減少;三是報告期內美元升值,外幣貨幣性項目產生的匯兌凈損失同比減少。另外,公司在銷售費用率、管理費用率上均有所下降,使得上半年三項費用率同比下降5.3個百分點至17.6%,增厚上半年業績。

上半年訂單持續增長,三大主營業務同比大增:17年公司全年累計獲取訂單42.33億元(不含增值稅,下同),同比增長59%,其中上半年獲取新訂單20.27億元,同比增長44%。今年上半年公司獲取新訂單26.6億元,同比增長31.23%,結合17年獲取訂單情況,保守估計18年全年訂單增速在30%,則全年累計獲取訂單將達到55億元,較13年高點49.7億元多出5.3億元。但需要注意的是,公司

13、14年綜合毛利率分別為43.7%、45.4%,遠高於當前綜合毛利率,但趨勢上看,18年一二季度毛利率同比分別提高5.1、3.3個百分點,其中二季度環比一季度上升0.22個百分點,毛利率企穩回升。具體體現在主要業務上,鑽完井設備、維修改造及配件、油田技術服務作為公司三大主營業務,收入總佔比在80%以上,上半年分別實現收入5.98、4.84、3.57億元,同比增長87.4%、63.5%、12.5%。隨着訂單持續增加,毛利率不斷改善,盈利能力增強。

國內天然氣需求旺盛、國際油價高位運行,利好全年業績: 2017年我國天然氣消費量為2352億立方米,同比增長17%,今年上半年天然氣表觀消費量1348億立方米,同比增長17.5%,在環保高壓,去煤化政策下,未來幾年國內天然氣需求有望保持10%以上增速,天然氣需求快速增長,促進四川葉岩氣、長慶油田、新疆油田在內的國內天然氣開發顯著復蘇,壓裂設備與服務市場活躍,公司壓裂設備具備核心競爭力,將在天熱氣開發市場中受益。國際油價方面,當前Brent 期貨結算價73.75美元/桶,同比上漲41%,處於高位運行。一方面是美國退出伊朗核協議,中東局勢不穩,OPEC 限產協議延長至18年年底,且減產執行不減,另一方面是下游需求全球各大經濟體表現穩健,對原油消費的帶動力度不俗,原油供給略顯偏緊,下半年油價有望保持高位運行,油服行業持續復蘇。

盈利預測:我們預計公司2018、2019年實現凈利潤4.78、7.13億元yoy+605%、+49%,摺合EPS 為0.50、0.74元,目前A 股股價對應的PE為36、24倍。鑒於國際油價中樞上移,油服行業景氣度回升,公司業績有望大幅增長,維持“買入”評級。

風險提示:1、國際油價大跌;2、海外市場拓展不及預期。