【研究報告內容摘要】
結論與建議:
公司今日發布2018H1業績報告,報告期實現收入54.16億元,同比增長38.47%,實現凈利潤6.07億元,同比增長23.16%,業績基本符合預期。
預計公司18-19年分別實現凈利潤15.24、18.47億元,YOY+21.82%、21.19%,EPS1.065、1.291元,當前股價對應18、19年動態PE15X、12.4X,未來成長確定性高,給予“買入”建議,對應PE17倍。
毛利率提升,現金流承壓:公司上半年綜合毛利率33.09%,同比上升2.6pct,主要來自於再生資源業務和環保設備安裝及諮詢業務毛利率增長(+10.69%)增長。公司綜合費用率17.25%,同比增加6.2pct,銷售費用上升1.41pct,管理費用上升2.9pct,財務費用上升1.89pct,主要因利息費用增長以及市場拓展。資產方面,應收賬款同比上升11.87%至55.74億元,是營業總收入的103%,無形資產同比上升9.69%至45.75億元,主要因報告期運營類項目增速,現金流承壓,經營活動產生的現金凈流量為-10.69億元,同比-95.33%。
環衛業務增速102%,市場化加速有望持續高增:按業務分類來看,再生資源業務/環保設備安裝業務/市政施工業務/環衛服務業務分別為10.13/9.90/14.74/14.45億元,同比增速分別為23.27%/9.55%/26.81%/101.89%,環衛業務增速搶眼,成為公司第二大收入來源,佔比26.68%。環衛市場化進程不斷加快,公司在環衛產業鏈布局領先且全面,上半年中標環衛運營項目60個,新增落地年合同額13.56億元,合同總額108.85億元,未來有望持續高增。
5-10億回購股份,彰顯公司信心:公司6月份公告將在未來6個月內以不超過10億不低於5億元自有和自籌資金回購公司股份,回購價格不超過22元/股,預計至少回購股份約為3240萬股,占公司總股份的2.26%,充分反映公司對未來發展經營的信心。
盈利預測:預計公司18-19年分別實現營業收入124.37、161.07,YOY+32.9%、29.5%;凈利潤15.24、18.47億元,YOY+21.82%、21.19%,EPS1.065、1.291元,當前股價對應18、19年動態PE14.5X、12X,公司業務擴張具有持續性,未來成長確定性高,給予“買入”建議,對應PE17倍。
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