【研究報告內容摘要】
2018年7月澳門博彩毛收入增速與5、6月大致持平2018年7月份澳門幸運博彩毛收入錄得253.27億澳門元,同比增長10.3%;1-7月累計毛收入1755.44億澳門元,同比增長17.5%。行業5月份增速12.1%,6月份 12.5%,7月份10.3%的增速較之5、6月大致持平,並未出現異常。
高基數影響5-7月增速,但總體仍然穩健2018年5-7月增速較前四月有所下滑,我們認為很重要的原因在於從2017年5月份開始行業同比增速顯著加快(2017年前4月同比增速最高才18.1%,累計增速僅13. 8%,但5月份增速顯著加快至23.7%,6月份進一步加速至25.9%,7月份再加速至29.2%),基數開始明顯抬升。
總體上看,行業當前增長依然穩健,並無趨勢上的顯著變化。
2018全年行業收入仍有望接近歷史最好水平在目前尚沒有跡象表明行業收入將再度步入負增長的背景下,我們認為2018年全年行業毛收入將大概率持平或超越2012年的3041億澳門元。
樂觀假設情形下(全年增速20%左右),行業收入將有望恢復至2013-2014年平均水平的90%。中性假設情形下(下半年增長11.5%,全年增長15%),行業收入仍有可能達到2013-2014年平均水平的86%。
目前主要上市公司估值依然具有吸引力行業主要公司目前PE 估值總體處於偏低水平。如銀河娛樂、金沙中國與永利澳門目前PE(2018E)僅為20倍左右或以下。考慮到行業增長穩健及主要公司2018年業績的高增長潛力,我們認為目前的估值水平依然具有較大吸引力。
投資建議7月份行業數據表明澳門博彩行業目前仍處於穩健快速增長過程當中,雖然月度增速有所回落,但主要是受基數抬升的影響,目前並無跡象表明行業增長將顯著走弱。根據歷史數據對比,我們發現澳門博彩行業主流品種的漲跌趨勢與行業月度收入趨勢有着相當強的擬合度。我們認為在行業增長保持穩健,業內主要公司收入利潤水平也有望在2018年持平或超越歷史高峰水平的背景下,相應公司股價將延續自2016年行業復蘇以來的上行趨勢。目前行業主要上市公司估值總體已處於偏低水平具備較好的吸引力,繼續建議重點配置,並建議重點關注金沙中國(01928.HK)、銀河娛樂(00027.HK)。
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