【研究報告內容摘要】
我國七月份出口按美元計同比增7.2%(按￥增11.2%),進口增11%(按￥增14.7%),貿易順差$467億(￥3212億)。數字已包括美國對華發動自殺式貿易戰後影響,至今並無異常出口倒退,貿易大幅逆差等等問題。市場壓低人民幣匯價逾10%,我國對美國實施報復懲罰性關稅,以及減少購買美貨,改向別國進口,足以保持出口增長,貿易不致逆差,舒緩人民銀行大規模印鈔或者放鬆銀根壓力。故人行目前持有政策資產仍保持約￥8 萬多億,未見大幅增加。
財通國際預期,目前美元兌人民幣颷升至￥6.87,已嚴重高估美元匯價,蓋美企業已受損,匯價過高打擊出口,加上我國對其反擊性抽稅,美企業盈利相信增長減慢,見諸預繳稅已連續兩個月同比急跌5%。九月年度財政赤字或泛濫至逾$8,300億,下年度甚至劇增至$1 萬億,貨幣和商品市場已不能容忍,更何況過高負債已誘發利率颷升。
圖一示,我國商業銀行代客結匯(即客戶售匯予銀行)當中,大部分源自經常賬項目,跟貨品貿易,出國旅遊息息相關,僅少數源自財務賬。而且一七年末至今,經常賬乃至財務賬均為凈結匯,代表期內凈出口和投資資本凈流入,客戶均需出售外匯予銀行換入本幣,兩者俱增加外匯儲備。一五年外匯儲備大減,主因當年受累貨品貿易逆差,銀行需大規模凈售匯(藍)予客戶支付凈進口,觸發人幣貶值顧慮,乃至財務賬凈售匯(紅)急增拖累。一七年以來出口好轉,監管加強下,已再無如此財務賬凈售匯,甚至錄得財務賬凈結匯。貿易戰影響下,七月份出口增長雖減慢但仍合理,並續有貿易順差$46 億,不虞再爆發如一五年那種異常大規模財務賬流出。人民幣匯價或隨時觸底回升。
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