【研究報告內容摘要】
高等教育市場規模不斷擴大 2017年中國高等教育的毛入學率為43%,相較於同期歐美主要發到國家高等教育毛入學率的87%,仍有一定差距。我們認為,隨着中國經濟不斷發展,城市化率持續提升,中國家長對教育的重視程度與日俱增,以及社會對於高素質人才的需求不斷增強,高等教育市場規模將不斷擴大。
民辦高等教育發展空間廣闊 在高等教育市場中,民辦院校一直扮演着拾遺補缺的重要作用,尤其是在近些年中國勞動力市場經歷供求結構性失衡之後,社會開始尋求技能型人才,民辦院校順應經濟發展的需要,以就業為導向,着重培養應用型技術技能型人才,因而逐漸得到社會各界廣泛青睞,成為高等教育市場一支不可或缺的力量。
行業准入門檻高,競爭分散,面臨整合機遇 中國高等教育市場的准入門檻非常高,監管審批嚴格、初始投入極大,再加上品牌知名度以及辦學經驗等要求,導致行業新進入者有限。市場競爭方面,根據弗若斯特沙利文報告,2017年前5大民辦教育集團佔市場總份額不到6%,競爭格局較為分散,隨着新版民促法出台,民辦高等教育集團陸續成功上市融資,我們認為行業整合逐漸拉開帷幕,各個上市集團將加快跑馬圈地的擴張步伐,以投資收購的方式實現規模快速擴張。
推薦新高教集團(2001.HK) 新高教集團是中國民辦高等教育的先行者,一直專註於提供應用型高等教育服務,自1999年成立以來,發展迅速,目前在7個省區擁有7所高校,2017/2018學年,在校學生總人數達到了76,297人。公司旗下雲南和貴州2所高校畢業生就業率始終維持在98%以上,專業對口率達到70%。2017年上市之後,公司加大擴張步伐,先後收購新疆學校和河南學校,並籌建西北學校。基於過往較快的內生性增長,以及後續外延式收購,wind一致預期2018年和2019年公司的收入分別是583百萬人民幣和749百萬人民幣,同比增速分別是41%和28%,凈利潤分別是305百萬人民幣和389百萬人民幣,同比增速分別是31%和28%,對應2018年PE是30倍,2019年PE是23倍, 而板塊的市值加權平均2018年PE是35倍,2019年PE是28倍。
風險提示:1)政策波動風險,2)經營風險, 3)品牌風險,4)學生人數增長風險,5)第三方責任風險,6)擴張風險。
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