【研究报告内容摘要】
高等教育市场规模不断扩大 2017年中国高等教育的毛入学率为43%,相较于同期欧美主要发到国家高等教育毛入学率的87%,仍有一定差距。我们认为,随着中国经济不断发展,城市化率持续提升,中国家长对教育的重视程度与日俱增,以及社会对于高素质人才的需求不断增强,高等教育市场规模将不断扩大。
民办高等教育发展空间广阔 在高等教育市场中,民办院校一直扮演着拾遗补缺的重要作用,尤其是在近些年中国劳动力市场经历供求结构性失衡之后,社会开始寻求技能型人才,民办院校顺应经济发展的需要,以就业为导向,着重培养应用型技术技能型人才,因而逐渐得到社会各界广泛青睐,成为高等教育市场一支不可或缺的力量。
行业准入门槛高,竞争分散,面临整合机遇 中国高等教育市场的准入门槛非常高,监管审批严格、初始投入极大,再加上品牌知名度以及办学经验等要求,导致行业新进入者有限。市场竞争方面,根据弗若斯特沙利文报告,2017年前5大民办教育集团占市场总份额不到6%,竞争格局较为分散,随着新版民促法出台,民办高等教育集团陆续成功上市融资,我们认为行业整合逐渐拉开帷幕,各个上市集团将加快跑马圈地的扩张步伐,以投资收购的方式实现规模快速扩张。
推荐新高教集团(2001.HK) 新高教集团是中国民办高等教育的先行者,一直专注于提供应用型高等教育服务,自1999年成立以来,发展迅速,目前在7个省区拥有7所高校,2017/2018学年,在校学生总人数达到了76,297人。公司旗下云南和贵州2所高校毕业生就业率始终维持在98%以上,专业对口率达到70%。2017年上市之后,公司加大扩张步伐,先后收购新疆学校和河南学校,并筹建西北学校。基于过往较快的内生性增长,以及后续外延式收购,wind一致预期2018年和2019年公司的收入分别是583百万人民币和749百万人民币,同比增速分别是41%和28%,净利润分别是305百万人民币和389百万人民币,同比增速分别是31%和28%,对应2018年PE是30倍,2019年PE是23倍, 而板块的市值加权平均2018年PE是35倍,2019年PE是28倍。
风险提示:1)政策波动风险,2)经营风险, 3)品牌风险,4)学生人数增长风险,5)第三方责任风险,6)扩张风险。
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