【研究報告內容摘要】
最新數據和我們的解讀
7月26日,中國乘聯會宣布7月份前三周的汽車日均批發量同比下降13%(圖表1)。我們注意到所披露的數據包含了大部分可比市場數據,但剔除了部分由於夏季淡季而未公布數據的車企。從歷史季節性來看,7月最後一周更多車企將公布數據,從而數據系列將更加全面,我們認為最後一周銷量可能將有所回升。
零售方面,2018年上半年零售量同比增長3.7%,6月份有所走軟,同比下降3.4%,這是2015年6月份以來首次月度同比下滑。進入7月,疲弱的批發數據表明庫存增長潛在放緩、需求走軟。夏季通常是汽車銷售淡季(圖表2)。我們認為需求走軟的原因在於:1.2017年汽車購置稅減免導致比較基數較高,而2018年沒有汽車購置稅減免;2.渠道價格侵蝕程度加劇(圖表3)-消費者在價格企穩之前往往暫緩或推遲購車。鑒於品牌分化以及市場出現初步整合跡象,我們看到實力較弱的品牌市場份額正在流失,這些品牌因此在渠道中採取了更大幅度的降價措施;3.宏觀經濟的不確定性以及房地產市場有限的財富效應使得消費者信心較低。
鑒於銷售集中於上半年,我們計三季度的比較基數較高(特別是7/8月份為淡季),但認為四季度的比較基數將有所緩解,因為2017年四季度部分銷量的確認可能由於當年銷售目標提前實現而被推遲至2018年一季度。我們維持2018年全年銷售將增長3%的預測,並預計三季度增速將為0%,四季度增速將為2.8%。
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