莫尼塔(北京)–濟川葯業中報業績點評:核心品種持續發力,OTC放量推動業績高增長【公司研究】_研報(yanbao)

【研究報告內容摘要】

核心提示

7月27日晚,濟川葯業發布2018年中報業績,上半年實現營收38.04億元,同比增長35.36%;實現扣非歸母凈利8.25億元,同比增長51.22%。濟川葯業作為深耕呼吸、消化、清熱解毒等大病種專科領域的優質中成藥企業,在中藥注射劑受限和兒童葯受政策傾斜的背景下,一線主力品種和二線產品梯隊有望保持平穩快速增長。預計2018年全年收入30%以上增速,凈利潤40%左右增長。

預計20119-2021年保持複合30%的利潤增速,2021年有望成為銷售收入超130億,凈利潤超30億的大型口服中成藥企業。看好濟川葯業長期穩健增長。

報告摘要

各大品種穩健快速增長

經過多年的布局發展,濟川葯業已經逐步形成一線品種+二線品種的產品梯隊,其中一線重磅品種蒲地藍消炎口服液、小兒豉翹清熱顆粒仍處於高速成長階段,二者合計占公司營業收入比重64%。二線品種雷貝拉唑、蛋白琥珀酸鐵、三拗片以及東科旗下品種處於放量增長階段。

蒲地藍消炎口服液院端2018年上半年保持35%左右增長,二季度單季15%-20%增速;藥店端2018年上半年保持55%左右增速,二季度單季40%以上增速。小兒豉翹清熱解毒顆粒2018年上半年整體50%左右增速,二季度單季度35%左右增速。雷貝拉唑鈉腸溶膠囊整體保持15%左右增速。東科旗下產品,主要品種有婦炎舒膠囊、黃龍止咳顆粒、黃龍咳喘膠囊、養陰清胃膠囊等,2018年上半年東科產品整體保持60%以上增長,其中二季度單季度增速50%左右。蛋白琥珀酸鐵口服液上半年保持翻倍增長。

OTC快速放量帶動公司整體業績增長

2013年起公司加大在OTC端的推廣,截至2018年上半年公司整體收入在藥店端銷售佔比已接近30%。公司整體OTC但增長主要得益於以下兩方面:(1)銷售隊伍擴容:OTC團隊由幾百人人隊伍擴至近2000人;(2)終端覆蓋率提升:16年底公司產品進了11萬家藥店,17年底進了18萬家,截至目前已進了20多萬家,18年預計將增至25萬家藥店,最終預計將鋪貨至30多萬家藥店,終端覆蓋率將提升至70%。