【研究報告內容摘要】
結論與建議:
公司發布中報,1H18營收增長近3成、扣非後凈利潤增長近4成,其中2Q營收及扣非後凈利潤分別同比增長35%和34%,公司業績繼續保持快速增長態勢。展望未來,短期內,2H18終端廠商新機發布量力度加大,手機射頻產品、無線充電以及筆記本天線的需求將繼續增長,而未來5G相關產品的研發生產亦是箭在弦上,因此無論從產品產量及價值量來看,公司業績增長的確定性較高。
我們預計公司2018-2019年可實現凈利潤12.1億元和16.8億元,YOY分別增長36%和39%,EPS為1.23元和1.71元;目前股價對應2018-19年PE分別為28倍和20倍,估值水平處於歷史較低水平。
1H18扣非後凈利增長近4成:儘管1H18中國大陸智能機需求較為疲弱,但全球範圍來看,終端廠商的集中度進一步提高且新興市場的需求依然較為旺盛,公司1H18實現營收18.3億元,YOY增長27.5%,實現凈利潤4.4億元,YOY增長8.4%,剔除上年較多政府補貼的認列(1.2億元),扣非後公司凈利潤增長38.8%,業績增長符合預期。1H18公司綜合毛利率38.8%,較上年同期提升7.6個百分點,延續了2H17以來的高毛利的態勢。費用情況看,1H17公司研發投入增長113%,管理規模擴大致使管理費用上升近7成,使得公司期間費用率提升了2.1個百分點。分季度來看,2Q18公司實現營收9.6億元,YOY增長35%,營收增速較進一步加快,實現凈利潤2.3億元,YOY增長14%,扣非後凈利潤增長34%。
5G時代即將來臨:隨着5G獨立組網標準正式確定,中國5G產業正式進入衝刺階段,預計2H19中國5G初步具備商用條件,多家終端廠商5G產品亦將在19年發布,屆時相關射頻器件、天線的量價都將有大幅提升的空間。公司作為國內射頻領域的龍頭,與中電科五十五所除了在濾波器等射頻前端器件方面進行合作,幷且與大客戶共同設計5G天線,未來行業話語權將進一步增強。
盈利預測與投資建議:綜合判斷,筆記本天線、無線充電短期內將是公司業績成長的動力,而未來5G射頻產品將接力推動公司業績提升,預計公司2018-2019年可實現凈利潤12.1億元和16.8億元,YOY分別增長36%和39%,EPS為1.23元和1.71元;目前股價對應2018-19年PE分別為28倍和20倍,估值水平處於歷史較低水平。維持“買入”的投資建議。
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