【研究報告內容摘要】
結論與建議:
南京銀行發布業績快報,2018年上半年實現凈利60億,YOY增17.10%,業績基本符合我們的預期。貸款方面增長較快,存款端相對增長乏力。在資產重定價的背景下,預計利息收入將持續貢獻收入增長。資產質量方面,南京銀行一直處於行業高水準,幷不斷對利潤增長支撐。本次定增失敗,資本充足率方面的確有所承壓,對後續業務開展產生一定的限制,給與“持有”的投資建議。
1H2018業績基本符合預期:南京銀行發布業績快報,2018年上半年實現凈利60億,YOY增17.10%,業績基本符合我們的預期。公司年化ROE達19.62%,在上市股份行中僅次於寧波銀行,遠高於同業。
貸款較快增長,存款相對乏力:從存貸款本業來看,1H2018貸款4361億,較1H2017增長18.47%,貸款方面實現較快增長;存款方面,1H2018存款增5.69%至7613億,增長略顯乏力,弱於行業。
收入端邊際改善,預計受利息收入推動:從收入端方面來看, 上半年實現營收135億,YOY增8.62%,較1Q7.53%的增速進一步提升。我們認為利息收入將持續貢獻,主要源於貸款的較快增長(YOY增18.47%)和息差提升:一方面上半年銀行間資金水平整體處於較為充裕的狀態,負債端成本相對較低,另一方面企業資金需求依舊較強,表外融資收縮背景下銀行貸款溢價水準進一步提升,貸款正進行重定價。兩方面原因使得公司息差有望進一步走強,這在一季報中已經有所體現(1Q凈息差1.95%,較2017年年末提升10BP)。非息收入方面,由於去年基期較低,在代理及諮詢、債券承銷業務的推動下預計也保持較快增長。
資產品質持續向好,撥備高於行業平均水準:資產狀況方面,1H2018錄得0.86%,QOQ與YOY均持平,依舊保持在城商行中非常低的水準,持續支撐凈利潤較快增長。撥備方面,撥備覆蓋率錄得463%,在同行業中處於極高水準,撥備水準非常充裕。
盈利預測:公司貸款較快增長,收入進一步提升,且不良率依舊處於低位。不過我們認為目前定增失敗對公司資本充足率的確會產生一定的壓力,目前資本充足率8.09%,快接近監管最低要求7.50%,今後業務開展或受到掣肘。預計公司2018.、2019年分別實現凈利17.00%、17.67%,對應113、133億,對應PE6.33X,5.38X,PB1.00X,0.90X,建議“持有”。
風險提示: 利率上行超預期下息差收窄、資產質量超預期惡化
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