高盛高華證券–機械與多元化工業行業:再談“鐵路復興”,挖掘中國中車H和中車時代電氣的深度價值投資機會【行業研究】_研報(yanbao)

【研究報告內容摘要】

我們認為中國鐵路裝備板塊蘊含被低估的深度價值投資機會,特別是中國中車H和中車時代電氣,兩家公司當前股價分別對應11倍/13倍的2019年預期市盈率,而歷史均值和全球同業均為16倍/16倍。我們的12個月目標價格對應49%/27%的上行空間,目標價隱含位於行業周期中值的估值水平。我們重申買入中國中車H(位於亞太強力買入名單)和株洲中車時代電氣。

受到年初中國鐵路總公司鐵路裝備購買預算低於預期以及地方政府去槓桿可能給城際鐵路/地鐵建設項目造成風險的影響,鐵路裝備股股價自年初以來一直表現疲軟。直到兩天前,國務院召開會議提出更積極的財政政策的信號,加快今年1.35萬億元地方政府專項債券發行和使用進度,進一步支持基礎設施建設投資。我們認為這將為部分區域的鐵路建設項目帶來積極影響。

我們去年提出2018-2020年鐵路裝備板塊將進入上行周期的觀點從今年表現看仍然成立。主要基於以下因素:1) 動車組招標如期推進;2) 國務院及鐵總近期提出“公轉鐵”的三年計劃給機車貨車需求帶來結構性利好,應可超過鐵總今年原定的機車/貨車計劃招標;3) 九個城市不符合地鐵建設新規對於覆蓋公司每股盈利預測的影響較為有限。